证券投资减少和抗病毒颗粒大幅下降拖累公司业绩下滑
        10  年公司实现营业收入27.27  亿元，同比增长5.04%；归属于上市公司股东净利润4.18  亿元，同比下降13.16%；扣非后净利润3.92  亿元，同比下降3.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现EPS1.41  元，ROE  为17.94%，每股经营性现金流2.14  元/股，远超净利润，盈利质量优异。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩下滑主要原因是：1）09  年同期有8000  万非经常性损益（主要为公允价值变动收益和投资收益），10  年公司证券投资大幅减少使非经常性损益下降为2919  万）。2）09  年甲流带来抗病毒颗粒的爆发式增长而10  年抗病毒颗粒收入大幅下滑65%至1.2  亿，相比09  年少了2.3  亿收入和1.3  亿毛利。
        3）公司加强处方药销售推广，加大疫苗、单抗等生物制药研发投入使销售费用和管理费用同比分别增长18.64%、12.32%。
        公司10  年度分配方案为：10  派1（含税）。
        短期看新产品发展，长期看疫苗和单抗
        公司现有各项业务基本步入平稳增长期，未来2-3  年的超预期增长主要看新产品，5-10  年的增长看疫苗和单抗，公司旧厂区的处置也会给公司带来一定收益，但要在2015  年之后。公司新产品（吉米沙星、伏立康唑、艾普拉唑、注射用醋酸亮丙瑞林微球、注射液鼠神经生长因子等）经过前期推广，目前招标情况良好，有望进入快速上量期，促业绩提速。10  年公司实施研发转型，研发重点转向疫苗和单抗领域，其中乙脑疫苗预计12  年上市，乙肝疫苗和狂犬病疫苗已拿到1  期临床批文，治疗类风湿性关节炎的单抗药物预期1-2  年获得临床批文。
        估值安全，提高评级至“推荐”，一年期合理价格44~48  元
        我们预测11-13  年EPS1.77、2.17、2.64，同比增长25%、23%、21%，动态PE21x、17x、14x。公司证券投资已非常少，未来也无心涉足，现有业务稳定增长，新产品11  年有望进入快速上量期，疫苗和单抗构成公司长期发展战略。公司估值安全，11年有望恢复性增长，提高评级至“推荐”，一年期合理价44~48  元（11PE25~27X）。