投资要点：
        结论和投资建议：我们认为加息已经接近尾声，债券市场将从一季度的配置行情过渡到二季度的交易行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】估计1  年和3  年二级市场利率分别回落到3.2%和3.5%，10  年国债回落到3.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        原因及逻辑：基本面方面，随着房地产，汽车两个引擎的熄火，经济已经开始下滑，2  季度趋势会更加明显。尽管总体水平还处于较高水平，但物价最高点已经过去，后期会缓慢回落，加息的空间也非常有限。与此同时，经济适度回落也降低了后期物价超预期的可能。资金面整体仍宽裕，唯准备金上调预期成为影响了资金利率的核心因素。不过，信贷博弈的逐渐明朗和后期外汇占款的回落，以及下半年公开市场到期资金少的硬性约束下，后期准备金上升的空间也非常有限。尽管还不能排除继续加息和准备金率的可能，但是空间都非常有限，已经接近尾声。这也将确认收益率的顶部区域，也确认了交易型资金逐步进场的前提。
        与大众有别的认识：我们2011  年债券报告提出，2011  年是2010  年的翻版，而当前债券市场和2010  年一季度非常类似。相同点:年初压信贷，调整准备金初压信贷,调整准备金；物价压力大，通货膨胀预期高；海外市场动荡；房地产调控加码，汽车销量放缓；适合配置，但交易空间小。不同的则是:目前已经加息3  次；各种因素似乎程度更剧烈。2010  年2  季度出现交易机会，2011  年是否同样如此？首先要确定收益率是否到顶部。其次，确定基本面逐渐好转，交易型机会也就会出现。从收益率曲线对加息的反应钝化看，收益率已经到顶部。按照市场一致预期加息到3.5%，收益率也难大幅上升。
        况且我们认为加息最多还有一次。后期经济的温和下滑，物价压力的缓解，则保证了债券基本面的好转。