2008年申银万国投资策略年会于上周在深圳举行，期间我们策略小组从经济和企业盈利、市场、主题行业选择和操作策略等四个方面和客户有深入交流，现在记录下一些讨论的结果
          经济和企业盈利：不悲观，仍存在超预期的可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原因在于：（1）影响盈利的四个因素：出口下滑、国内紧缩、通货膨胀和要素价格改革，两两矛盾。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        出口下滑与国内信贷和投资紧缩相矛盾,通货膨胀与要素价格改革矛盾,四个负面因素至多出现两个（2）资产注入仍能提高上市公司ROE（3）企业有成功克服成本上升的历史经验。从02年以来，虽然大宗材料持续牛市，但是工业企业的ROE，ROA一直在上升。企业通过费用率下降、效率提升等手段提高了ROE。
          市场：支持牛市的基本因素没有变,大部分的投资者比较有信心。经济高增长、制度变革、高顺差和负利率将继续支持高估值。风险：大家担心的风险主要来自于宏观面内外的不确定性（内部不确定性主要是指政策紧缩，外部不确定主要是指对美出口下滑）带来的持股信心下降，带来赎回、下跌、再赎回的负反馈。
          操作策略：自下而上寻找确定的增长。1．大家普遍认为明年是相对平衡的市场，整体策略将更注重自下而上的选择，寻找确定性的增长。2．基民持股信心的下滑将使基金小型化，这将使市场结构发生变化，中小盘股可以关注。
        3．明年更多检验的是投资者的持币能力，更多是跌出来的机会。4．明年关注市场结构的变化，博弈对象可能改变为非流通股东，如何和产业资本家竞争？5．牛市末期的进攻，应该买最能体现泡沫的东西，比如证券，地产，航空和银行。
          主题和行业选择。1.银行和地产一致看好。2．震荡加大，但又是牛市，所以选择略带进攻性的防守品种，比如轿车和航空。3．看好有长期增长潜力的行业，比如新能源和煤化工等；看好低估的品种，比如商业地产和通信设备。4．主题：行业并购重组、资产注入股权激励、大幅升值和区域经济等
        焦点事件  “申银万国周”策略小组交流纪要
        市场表现与估值  震荡筑底
        各类资产价格跟踪  基金转债稳定，国债调整回购攀升