投资要点：
        公司  10  年业绩1.01  元/股，同比去年增长23%，略低于申万预测1.05  元/股以及一致预期1.1  元/股，煤炭贸易业务是主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司四个季度业绩分别为：0.15、0.37、0.27、0.21，四季度业绩环比三季度下降20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据经坊、凌志达、大平三家子公司业绩计算，公司煤炭开采业务贡献业绩1.33  元/股，所以推算公司煤炭贸易及其他业务亏损造成0.32  元/股业绩损失，上半年煤炭贸易毛利率为2.5%，下半年下降为1.4%，煤炭贸易业绩下滑是业绩低于预期的主要原因。
        公司现金流情况明显改善。公司每股经营性现金流从09  年的-0.61  提升至1.49，较三季报的0.92  也明显好转；销售商品和提供服务所获得的现金比营业收入从09  年的77%提升到10  年的80%（但低于三季报披露的99%）。
        公司人工成本增长较快。10  年公司工资奖金共5  亿元，同比09  年3.3  亿元增长了51%，但公司人工数量仅增长了15.6%。我们认为煤炭作为劳动密集型产业，人工成本将逐年递增；如果按照产量增长33.2%推算，吨煤人工成本增长13.5%。
        增发收购的小矿870  万吨产能预计12  年可投产。公司拟非公开发行股票价格不低于23.06  元/股，增发不超过23,850  万股收购集团整合的7  个主体矿井以及太行海运有限公司资产。增发后集团持有上市公司股权比例将从75.90%下降到57.59%，总股本将从7.5  亿股增加到98850  万股。本次注入矿井，整合后规划产能870  万吨，权益产能559  万吨，保有储量6.94  亿吨，权益储量4.2  亿吨。预计11  年可贡献工程煤，11  年底及12  年一季度开始进入试运转，如果考虑12  年达产341  万吨产量计算，12  年可贡献业绩9  亿元，按照增发后股本计算业绩为0.92  元/股，13  年全部达产可贡献1.47  元/股，增厚12  年业绩幅度19%，增厚13  年业绩33%。