行业点评
新版GMP 出台:新版GMP 明显会提高企业的投资支出和经营成本,大幅抬高行业的门槛,有利于实现医药产业集中度提升、淘汰落后产能,与去年底三部委联合出台的《关于加快医药行业结构调整的指导意见》一脉相承。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
全国开展“抗菌药物应用专项治理行动”:我国抗生素滥用的恶疾由来已久,这与我国畸形的药品销售利益链条有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前卫生部开始高调整顿抗生素滥用问题,我们认为,这与政府一直强调的合理控制药费增长速度的精神保持一致,政府对合理控制药费增长的诉求应该引起我们重视。
等待“降价政策”的靴子落地:药品降价已成为确定性的大趋势,基药的降价将在今年上半年实现,仅有极个别的品种能够独善其身。我们认为将导致行业整体价跌量涨、公司受益度泾渭分明,能否中标对相关公司业绩会产生明显影响,也是对公司能力的一次极大考验。因此,投资也要走向分化,重点选择在降价过程中能够借机扩大市场份额的企业。
行业增长仍能维持,分化将是未来主题:我们认为,无论是政府、个人,还是以企业为代表的社会,未来对医疗卫生的支出都在增加,整体医药行业的增长仍能维持;但我们同时认为,政策处于变革中,政策变革更多地带来行业的分化,我们依然坚持“分化将是未来行业的主题”的判断。
投资建议
从估值角度看,目前板块29 倍的估值处于合理水平,既不构成向下的压力,也不具备向上的理由;2 月份政府陆续出台规范抗菌药物滥用、新版GMP 以及提高医保补助等各项政策,行业未来的政策预期仍不明朗,特别是降价政策的压力。因此,我们建议投资者目前重点关注受政策(如降价政策、规范抗菌药物等)影响小的版块,比如偏消费品的中药、血液制品为代表的生物制药等。
投资组合如下:
偏消费品的中药:同仁堂、康美药业、紫鑫药业、云南白药、东阿阿胶;
生物制药:华兰生物;
医疗服务:爱尔眼科;
成本控制能力强规模大的龙头:科伦药业、复星医药;
面向海外市场出口的企业:莱美药业、恒瑞医药、海正药业、新和成
投资建议:绕开政策,精选个股
目前医药板块的平均估值大约在 29 倍左右(不含新股、采取经营性净利润),估值溢价率从顶峰有所回落。我们认为,板块整体估值处于合理水平,既不构成向下的压力,也不具备向上的理由。