投资要点:
2010年整体经营情况良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010年共实现营业收入80415.36万元,较去年同期24920.90万元增加55494.46万元,增幅222.68%,实现归属于上市公司股东的净利润7634.64万元,较去年同期5435.54万元增加2199.10万元,增幅40.46%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司主营收入大幅增长的主要原因是化工品贸易业务取得了快速的发展。根据公司年报显示,2010年公司两家子公司张家港保税区外商投资服务有限公司以及司张家港保税区扬子江物流服务有限公司主要从事化工品的进口贸易、代理开证业务和代理国内采购业务,化工品贸易营业收入59795.02万元,增长455.30%,实现净利润999.41万元。公司另一项主营业务码头仓储业务实现了稳定的增长,全年实现营业收入18712.95 万元,同比增长35.43%;实现净利润7464.39万元,同比增长36.90%。2010年8.9万立方米储罐工程扩建项目的投产运营是公司仓储业务实现较快增长的主要原因。
综合毛利率出现下滑系化工品贸易价格波动剧烈所致。2010年公司综合毛利率为19.67%,较去年同期出现了大幅下滑。主要原因是主营收入占比高达74.35%的化工品贸易业务因产品价格波动剧烈而导致其毛利率仅为1.21%。子公司张家港保税区外商服务投资有限公司主要开展PTA贸易业务,全年累计销售PTA79467吨。
2011年公司产能将提升37%。截止2011年2月,扩建11.65万立方米储罐项目工程竣工并已通过了消防验收、环保试生产验收、安全试生产验收、质检验收及交工验收等,已进入试生产阶段,目前公司的总产能已达到43.3万立方米,较2010年底提升37%左右。若该项目能在二季度顺利进入运营,将为公司贡献约1800万元的净利润。
总需求旺盛,业绩增长有保障。由于公司地处纺织服装的密集生产地以及化工品贸易量巨大的张家港保税区,其仓储需求保持旺盛,公司仓储业务一直处于满负荷运营状态,2010年投产的8.9万立方米新储罐在半个月内便实现满产就是最好的证明。预计公司新储罐投产后也将迅速满产,公司业绩的增长将获得保障。
盈利预测与估值:预计2011年公司利润增长主要来自于扩建的新储罐项目达产。假设新增储罐二季度开始满产,化工品贸易量增长10%,两项业务毛利率基本稳定的情况下,预计公司2011年的净利润为1.04亿元,折合每股收益为0.58元。对应当前股价的市盈率为28.36倍。而另一家可比上市公司恒基达鑫(002492)的动态市盈率为37倍,保税科技目前的估值显得相对较低,这是我们认为该公司目前股价仍会继续提升的主要原因。