国内维生素和皮革化学品细分领域龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】兄弟科技主要从事维生素K3、维生素B1、铬鞣剂和皮革助剂等精细化学品的生产和销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司是国内维生素和皮革化学品的龙头，2010年公司维生素K3占全球市场份额的37.92%，位居全球第一；皮革化学品市场占有率排名国内第一；铬鞣剂市场占有率排名国内第一，全球第三。
        铬鞣剂和维生素是公司收入和利润的主要来源。公司拥有4.50万吨铬鞣剂、0.16万吨维生素B1、0.21万吨维生素K3以及0.7万吨皮革助剂产能。2010年，公司实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为5.97亿、0.51亿，铬鞣剂、维生素B1和维生素K3分别占当年营业收入的42.75%、22.87%和21.56%，其中维生素K3是毛利率最高的产品。
        精细化工率有待提升，维生素和皮革化学品市场空间广阔。精细化工是当今化工行业最具活力的领域，我国45%的精细化工率与发达国家60-70%的精细化工率有较大的差距。受益全球人口增长、生活水平提升等因素，维生素产业仍将快速成长；全球皮革中心的转移也为我国皮革化学品产业的发展留下了广阔的市场空间。
        技术、成本与规模优势是公司的核心竞争力。公司在维生素和皮革化学品领域形成了一批国际或国内领先的技术优势，其中维生素K3和铬鞣剂联产技术实现了资源的综合利用，奠定了公司的成本优势。依托技术与成本优势，公司确立了在所属细分领域的龙头地位，也提升了下游客户对公司产品和技术的忠诚度。
        募投项目提升产能与产品质量。公司本次拟向社会公开发行2670万人民币普通股，占发行后总股本的25.02%。此次募集资金主要投向年产0.3万吨维生素K3饲料添加剂技改项目和年产2万吨皮革助剂扩建项目。我们认为，募投项目有利于公司进一步提升市场占有率和产品质量，为成为细分领域的寡头竞争者奠定基础。
        盈利预测与投资建议。我们预计兄弟科技2011-2013年EPS分别为0.70元、0.88元和1.05元。根据对可比上市公司的估值分析并综合考虑公司的竞争优势与行业地位，我们给予公司2011年27-32倍动态PE，对应的合理价值区间为18.96-22.47元。公司发行价为21.00元，我们“谨慎申购”。
        风险揭示。原材料价格波动风险，汇率波动风险、税收以及环保政策风险。