2010 年1-12 月公司实现营业收入85.08 亿元,同比增长39.92%;归属母公司所有者的净利润17.88 元,同比增长60.05%,EPS 为0.89 元,全年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 季度公司实现营业收入24.29 亿元,环比增长10.82%;归属母公司所有者的净利润4.68 亿元,环比增长5.73%,EPS 为0.23 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每10 股派现5.7 元(含税)。
预计 2011 年仍有望保持20%左右的增长水平。公司是国内汽车玻璃行业龙头,受益下游汽车市场的持续火爆以及出口的稳步复苏,2010 年公司汽车玻璃实现销售收入75.68 亿元,同比增长46.12%,主要出口区域亚太地区实现销售收入15.22 亿元,同比增长66.44%,北美地区表现略差,实现销售收入8.39 亿元,同比增长12.30%。
2011 年,考虑公司国内业务受益中高级乘用车持续快速增长,同时收购福耀玻璃配套北美有限公司后逐渐打开北美市场,我们预计公司2011 年销售收入仍有望保持20%左右的增长。
产能扩张有序展开。2010 年年初以来公司陆续收购了福耀(长春)巴士玻璃有限公司、重庆万盛浮法玻璃有限公司和福耀玻璃配套北美有限公司。根据公司规划,拟在重庆万盛浮法玻璃投资6.8 亿元建设2 条生产线,预计分别于2011 年5 月及10 月点火;此外,公司还将设立郑州分公司投资4.20 亿元建设汽车玻璃项目。
综合毛利率有望继续保持高位。受产品主要原材料纯碱及燃料重油价格上涨影响,2010 年公司综合毛利率为40.42%,同比下降2.32 个百分点,不过仍处于历史高位。
总体来看,公司2011 年存在一定成本压力,不过考虑公司技术升级项目建成投产进一步完善产业链、重庆万盛浮法玻璃建设项目逐渐投产提高汽车用浮法玻璃自给率以及天然气代替重油压缩部分燃料成本,公司综合毛利率有望继续保持高位。
盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS 分别为1.06元、1.23 元、1.37 元,以3 月1 日收盘价12.58 元计算,对应动态PE 分别为12 倍、10 倍、9 倍,估值优势明显,维持“增持”评级。
风险提示:出口销量低于预期风险、汇率风险、下游汽车销量增长低于预期风险。