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恒瑞医药研究报告:安信证券-恒瑞医药-600276-2010年年报点评,主业增长较快,研发硕果累累-110302

股票名称: 恒瑞医药 股票代码: 600276分享时间:2011-03-02 15:28:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪露
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持-A
研报大小: 378 KB 分享者: asd****30 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
        主业增长较快,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010年实现营业收入37.4亿元,同比增长23.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现净利润7.24亿元,同比增长8.8%,每股收益0.97元。扣除非经常性损益后的净利润为7.12亿元,同比增长22.4%,扣非后每股收益为0.95元。综合毛利率为83.8%,同比提升了1.1个百分点;销售费用率降低了1.56个百分点;管理费用率提高2.21个百分点(主要因研发费用及期权激励费用增加所致);资产减值损失同比增加3,292万元;证券投资收益和公允价值变动收益同比下降7,394万元,影响整体业绩增长较缓。利润分配预案为:向全体股东按每10股派送现金1元,每10股送3股;以资本公积金向全体股东每10股转增股本2股。
        推进销售渠道下沉,完善销售激励体制。公司进一步完善销售网络建设,落实由中心城市向社区、周边城镇辐射的策略。全国新增加销售网点53个,进一步挖掘已覆盖医院的销售潜力。2010年公司在相对落后地区的市场增长迅速,其中山西区、河南区、西北区年增长率都在50%以上。公司进一步优化产品销售结构,重点推广碘氟醇、七氟烷、厄贝沙坦、顺曲库铵、电解质平衡液等产品,努力在抗肿瘤药之外新的领域形成一批新的增长点。公司进一步完善激励机制,实施股权激励计划,全力打造国内首屈一指的销售队伍。
        完善研发体系,进一步推进国际化战略。公司进一步完善了研发体系,将原有研究所一分为二,分别从事创新药物和仿制药开发。另新成立了生物研究所,专门从事发酵及蛋白药物的开发。艾瑞昔布通过了国家产前动态核查,正在等待批文;共取得复方替吉奥胶囊、碘克沙醇等生产批件10个;PEGGCSF、非
        布司他等临床批件6个。国内专利获得授权10件,国外专利获得授权5件。公司进一步推进国际化战略:瑞格列汀在美国一期临床试验进展顺利。2010年7月伊立替康接受了FDA的现场检查。公司向美国FDA另外提交了2个制剂的ANDA,4个原料药的DMF。下一步公司还将优选科技含量高、剂型独特、仿制有较高技术壁垒的通用名药准备申请更多制剂的FDA认证,计  划在2011年完成4个以上的DMF和5个以上ANDA的美国申报注册工作。
        维持“增持A”
        的投资评级,及12个月内目标价54.8元。按照目前的股本,我们对公司2011、2012年主业的盈利预测分别为每股收益1.25元、1.65元,考虑到公司作为化学制药行业的龙头企业,我们按照公司2011年业绩给予4045倍PE
        估值,维持12个月目标价54.8元,及“增持A”的投资评级。
        风险提示:新药研发报批进度低于预期。    

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