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恒瑞医药研究报告:国金证券-恒瑞医药-600276-创新龙头,仍需等待-110302

股票名称: 恒瑞医药 股票代码: 600276分享时间:2011-03-02 15:20:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李敬雷,黄挺,李龙俊
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 305 KB 分享者: 061****06 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩简评
        恒瑞医药公布2010  年年报,公司实现归属于母公司所有者净利润7.24  亿元,实现每股收益0.970  元,比预期略低(1.00  元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        主业增长22%:公司2010  年实现销售收入37.44  亿元,同比增长23.61%;实现毛利31.39  亿元,同比增长25.29%;实现EBIT8.56  亿元,同比增长26.19%;实现营业利润8.45  亿元,同比增长9.52%;实现归属于母公司净利润7.24  亿元,同比增长8.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于去年有较高的公允价值波动,今年为0,导致净利润增速不快,扣除此因素影响公司主业增长22%。
        管理费用增加明显影响了当期利润:公司截止3  季度主营利润的增长还是快于收入增速,但全年两者基本持平,原因主要在于四季度管理费用的增加。原因在于两方面:一是研发费用投入较多;二是股权激励成本计提,预计增加了2400  万的费用。由于公司的股权激励为三年周期,预计2011年、2012  年都会产生影响。
        还是要关注公司的国际化和创新方面持续推进:创新药方面艾瑞昔布已经通过产前动态检查,今年正式产生利润贡献,作为第一个创新药上市具有较大的意义;创新药阿帕替尼、瑞格列汀的研发进展顺利。国际化方面,公司伊立替康注射剂生产线接受了FDA  的现场认证检查,如果通过有助于公司国际化合作的开展,同时公司与跨国医药企业的合作也值得期待。
        盈利调整
        考虑到股权激励成本摊销影响,我们调整2011、2012  年公司EPS  为1.210  元、1.580  元,新增2013  年预测为2.050  元。
        投资建议
        公司是需要等待的品种。公司现有产品肿瘤药稳定、非肿瘤药快速增长,同时公司战略上加大了仿创药的力度,更加务实,有助于在创新药出来之前业绩维稳。从长期角度看,我们认为公司是国内化学创新药的典型代表,维持“买入”评级。
        风险提示:招标政策变局对公司销售的影响;

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