业绩简评
恒瑞医药公布2010 年年报,公司实现归属于母公司所有者净利润7.24 亿元,实现每股收益0.970 元,比预期略低(1.00 元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
主业增长22%:公司2010 年实现销售收入37.44 亿元,同比增长23.61%;实现毛利31.39 亿元,同比增长25.29%;实现EBIT8.56 亿元,同比增长26.19%;实现营业利润8.45 亿元,同比增长9.52%;实现归属于母公司净利润7.24 亿元,同比增长8.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于去年有较高的公允价值波动,今年为0,导致净利润增速不快,扣除此因素影响公司主业增长22%。
管理费用增加明显影响了当期利润:公司截止3 季度主营利润的增长还是快于收入增速,但全年两者基本持平,原因主要在于四季度管理费用的增加。原因在于两方面:一是研发费用投入较多;二是股权激励成本计提,预计增加了2400 万的费用。由于公司的股权激励为三年周期,预计2011年、2012 年都会产生影响。
还是要关注公司的国际化和创新方面持续推进:创新药方面艾瑞昔布已经通过产前动态检查,今年正式产生利润贡献,作为第一个创新药上市具有较大的意义;创新药阿帕替尼、瑞格列汀的研发进展顺利。国际化方面,公司伊立替康注射剂生产线接受了FDA 的现场认证检查,如果通过有助于公司国际化合作的开展,同时公司与跨国医药企业的合作也值得期待。
盈利调整
考虑到股权激励成本摊销影响,我们调整2011、2012 年公司EPS 为1.210 元、1.580 元,新增2013 年预测为2.050 元。
投资建议
公司是需要等待的品种。公司现有产品肿瘤药稳定、非肿瘤药快速增长,同时公司战略上加大了仿创药的力度,更加务实,有助于在创新药出来之前业绩维稳。从长期角度看,我们认为公司是国内化学创新药的典型代表,维持“买入”评级。
风险提示:招标政策变局对公司销售的影响;