中信证券维持碧水源"买入"评级
要点:年报业绩 1.20 元,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010 年公司实现营业收入5.00 亿,同比增长59.6%;营业成本2.57 亿,同比增长58.2%;归属母公司净利润1."亿,同比增长65.1%,完全摊薄后EPS 为1.20元,基本符合预期;分配方案为10 转12 派3 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10Q4 收入占到全年的56%,季节性较为明显。全年来看,公司业绩显著增长主要源于收入大幅增加,膜材料的自给使得污水整体解决方案毛利率上升0.85 个百分点,同时销售费用率下降0.75 个百分点。超募资金加速市场开拓和产业链延伸。一方面,公司拟投资14 亿用于以膜技术应用为导向的水务投资领域,与地方政府合作通过BOT、BT、设备租赁等多种业务模式开拓北京、江苏、云南及其他重点区域的污水资源化市场,拉动设备销售,并涉足稳定运营业务;另一方面,其余4亿用于产能建设和产业链延伸,公司在工业污水及工程服务领域的资本运作值得期待,未来将逐步形成水处理领域供水、市政污水、工业污水及终端净水的全产业链覆盖。"十二五"规划年,业绩值得期待。供水检测项目由原35 项提高至106 项,将自2012 年7月起强制执行,排水方面随着一级A严格执行及氨氮纳入总量控制并作为约束性考核指标,重点流域水污染治理力度有望超预期,而"十二五"实行最严格的水资源管理制度使得各地有望明确污水回用目标,这些都将带来膜技术在水处理领域的大规模应用。公司现有订单饱满,而2011年作为"十二五"的第一年,新增订单值得期待。预计公司2011 一2013 年EPS分别为2.88/4.22/6.67 元,当前股价对应P 甩分别为41/28/18 倍,业绩复合增速达到76%。考虑到公司在我国MBR 应用领域的领先地位、"十二五"膜技术在给排水领域进一步推广的巨大空间、未来持续获得订单的能力以及未来在水处理领域产业链的不断延伸,我们预计公司在"十二五"期间仍将保持业绩的持续高速增长,故给予2011 年55 倍P/E,对应目标价格160 元,维持"买入"评级。