投资要点：
        天虹商场发布2010年年报，实现主营收入101.74亿，同比增长26.28%,实现利润总额6.41亿、净利润4.85亿，分别同比增长36.22%和36.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预备  向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），并按每10  股派送5股红利；同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司业绩整体与我们前期预测基本一致，其中净利润比我们预计的5亿略低，我们认为主要原因是公司深圳天虹购物广场改造支出超出我们预期，长期待摊费用增加近9000万，估计仅购物广场改造增加摊销费用在1000万以上。
        苏州天虹和北京宣武天虹是目前主要的亏损源，由于公司公布的数据合并了湖州天虹公司和时尚天虹公司数据（合并后亏损额分别为3543万和3545万），我们无法得知具体的亏损数额，我们推测两家门店应均实现了加大幅度的减亏，今年公司预计会下大力气改善这两家门店的经营情况，我们预计11年苏州天虹应能够实现盈亏平衡，北京国展店可能仍会有一定亏损。
        门店扩展方面，11年公司新开6家门店，华南4家，另外两家是北京国展和浙江湖州，新增营业面积18.7万，同时通过对深圳购物广场改造升级公司第一家高端百货君尚百货店于11月25日开业；另外公司已签约未开门店高达15个，为未来2年开店做了充足准备，未来公司遵循“快速发展华南、东南、华中，稳步发展华东、华北，伺机进入西南、西北”的发展布局，力争年均开店10家左右。
        从收入结构上来看，百货、超市、X收入结构比重变化不大，但毛利率有较大变化，百货毛利率同比下降0.9个百分点至21.77%，我们认为主要原因是外埠门店收入增长拉低所致，未来两年高端百货门店的收入增长及深圳以外地区收入的增加，百货毛利率仍会有小幅下降，超市毛利率同比增长0.2个百分点，主要是公司通过整合区域商品采购、建立直采基地、优化商品结构和加大自有品牌等措施所致，X毛利率增加9.94个百分点至20.95%，主要原因是公司推出家电经营，增加了餐饮、影院等高毛利业态所致。
        11年公司经营主题为“整合、培育、突破”，重点推动弹性管理体制、电子商务、超市直采直供等资源整合，强化新门店运营，缩短培育期，加大高端百货、品牌代理、自有物业等反面投入，寻求新业务的突破。
        我们认为公司弹性管理体制形成的差异化与标准化的平衡复合行业发展规律，公司内部管理优秀，经营模式独特，是一家极具长期投资价值的投资标的。
        我们维持公司2011-2012年主营收入同比增长28.07%和27.8%,净利润同比增长分别为38%，37.8%的预测，EPS分别为1.66元和2.28元,维持公司合理估值为58元的判断，维持买入评级。