投资要点
        业绩符合预期
        2  月26  日，天虹商场公布了年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天虹商场的经营模式采取的是以百货为主的“百货+超市+X”的业态组合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年公司实现营业收入101.7  亿元，同比增加26.3%；实现归属于上市公司净利润4.9  亿元，同比增加36.3%；实现摊薄后每股收益为1.21  元，符合市场预期。
        内外兼修，业绩稳步提升
        报告期内公司新开  6  家天虹品牌商场，新增特许经营商场1  家，新增君尚商场1  家（定位高端，由原来天虹商场升级改造），目前共有天虹直营连锁百货商场39  家，门店数同比增加17%以上，营业面积增长15%以上。
        公司毛利率比  2009  年上升0.03  个百分点。报告期内毛利率最高的百货务比重略有上升，相比于2009  年上升约2  个百分点。X  业务的毛利率上升较快，上升9.94  个百分点，主要原因是公司引入了餐饮、影院等配套品类。
        优化商品资源，看好长期发展
        进一步推进供应链优化和延伸；加快开发自有品牌，新增商品SKU  数超100种；新增全国直供商品客户数11  家；新建4  个生鲜直采基地；2010  年，自有品牌和产地直采商品的销售分别同比增长近50％、35％。
        成功引进核心品类关键性品牌  54  个，包括LANCOME、BIOTHERM、SK-II、Dior、Guerlain、ANNA  SUI、例外、23  区等国际和国内一线品牌，进一步丰富百货商品品牌资源。
        在百货自营方面有所尝试（自营比重约占百货业务收入的  0.01%），即开展鞋区统装、女鞋自营的试点经营并筹划百货自有品牌。
        今明年在优化调整中继续扩张
        扩张仍将继续：从公司门店布局可看到，公司的中心店+社区店模式在已有门店的城市并未全部形成规模，门店扩张将仍是未来一段时间达到规模化的手段。我们预计未来3  年公司营业面积增加50%左右。
        公司扩张将呈多元化：除实体门店扩张外，公司重视网销渠道建设，预计在未来两年将成为公司新的增长极。
        维持“推荐”评级
        公司增长稳健且布局较为合理，无论外延还是内生增长，公司均有较大的发展空间，看好公司的持续投资价值。预计2011  年-2012  年的EPS  分别为1.65  元，2.15  元。对应2  月28  日收盘价46.67  元，  PE  分别为28.3  倍，21.7  倍。