投资要点
净利润大幅增长 102.1%,基本符合我们预期
2010 年,公司实现营业收入102.4 亿元,同比增长44.0%;营业利润5.31 亿元,同比增长77.3%;净利润5.78 亿元,同比增长102.1%;基本每股收益0.41元,每股净资产2.45 元;每10 股派发现金红利0.90 元(扣税后)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩增长主要来自于销量同比增长30.6%(不含贸易品)和营业收入同比增长44.0%(虽然成本上升导致综合毛利率下降0.9 个百分点至14.8%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计化工新材料中生物降解塑料将最先贡献业绩
公司逐步走向产业化的高端新材料有完全生物降解塑料、木塑材料、碳纤维及其热塑性复合材料、聚对苯二甲酰癸二胺等。我们认为,生物降解塑料将是其中最先贡献业绩的化工新材料,目前有千吨级中试生产线,预计2011 年内将建成2 万吨产能,产品定位为出口市场。我们看好生物降解塑料的盈利能力,预计其毛利率可达50%。另外,木塑材料也可能将是未来1-2 年的业绩贡献点。
剥离地产业务,回笼部分资金支持化工新材料主业
随着房地产项目不断开工建设以及国家宏观调控力度的不断加大,公司的控股子公司高鑫地产公司面临一定的开发风险,公司也面临较大的资金压力。公司董事会决定剥离地产业务,回笼全部开发资金(5.54 亿元),转投化工主业。
拟公开增发建设化工新材料项目,将再造 2 个“金发”
公司申请公开增发数量不超过 2.5 亿股,募集资金38.33 亿元,建设包括年产80 万吨环保高性能汽车用塑料在内的5 个项目。2010 年公司实际产能57 万吨,增发项目合计建设123 万吨化工新材料产能。
看好公司长期发展,上调评级至“强烈推荐”
改性塑料具有巨大的发展空间,公司强大的技术研发能力、突出的竞争优势和长效的激励制度,未来业绩将持续快速增长。我们预计2011、2012 年EPS(全面摊薄,扣除期权成本摊销)分别为0.76(含5.54 亿元房地产资产出售收益)、0.73 元,对应前收盘价PE 为25、26 倍,上调评级至“强烈推荐”。