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柳工研究报告:第一创业-柳工-000528-业绩高增长,2011年高增长有望持续-110301

股票名称: 柳工 股票代码: 000528分享时间:2011-03-02 08:37:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭强
研报出处: 第一创业 研报页数: 3 页 推荐评级: 审慎推荐
研报大小: 168 KB 分享者: ann****iu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
          柳工公布年报,2010  年实现营业收入153.66  亿元,同比增长50.9%;实现归属于母公司所有者的净利润15.44  亿元,同比增长78.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照年末股本计算EPS  为2.37  元/股,按最新股本计算EPS  为2.06  元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司拟对公司  2010  年度实现的可供股东分配的利润,以2010  年末总股本750,161,424  股为基数,按每10  股派5  元(含税)进行分配,资本公积金按每10  股转5  股转增股本。
        点评:
        需求拉动,销售收入大幅增长受益于  4  万亿投资的滞后效应、房地产投资、基建投资高增长,2010  年工程机械行业各产品销售火爆,公司各类整机销量超过5.65  万台,比上年增长45.2%,带动销售收入高速增长,突破150  亿元,其中装载机销量约4  万台,同比增长36%,挖掘机销量约5600  台,同比增长85%。
        毛利率持续提升,期间费用率下降公司毛利率由  2009  年的21.12%提升为22.43%,而期间费用率由2009  年的10.67%下降为9.99%,带动公司利润增速超过收入增速27.4  个百分点。公司毛利率的提升除了装载机产品小幅提价影响之外,我们预计同公司产品结构优化有关,高毛利的挖掘机业务占比提升也有助于毛利率的提升。
        出口业务显亮点,未来值得期待受益于海外经济体逐步从金融危机中复苏,公司出口业务恢复增长,2010  年公司海外收入达到2.55  亿美元,比上年增长52.9%,销售收入超过2008  年高点。预计随着海外经济复苏,公司海外业务布局的深入,出口业务将保持高增长。
        挖掘机给力,起重机略差公司战略业务单元挖掘机增长强劲,同比增长约85%。受益于大规模基建、替代国外品牌以及个体老板资金实力的增强,挖掘机仍将维持高增长。起重机业务由于公司产品结构原因,主要集中于小吨位产品,盈利能力低,加之前期固定资产投资较大,本期折旧增加,导致2010  年实现营业收入8.1  亿,而利润仅为160  万元。
        随着公司取得汽车底盘生产资质,产品结构向大吨位转移,未来盈利将显著改善。
        给予“审慎推荐”投资评级预计  2011-2013  年公司EPS  分别为2.79元、3.56  元、4.25  元,动态市盈率为15.6  倍、12.2  倍、10.2  倍,给予公司“审慎推荐”投资评级。

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