公司  10  年实现收入17.1  亿元，同比下降0.67%，剔除已出售的汽车业务收入影响，同比增长22.24%；归属母公司净利润1.38  亿元，同比增长8.19%；EPS=0.38  元，扣非后EPS=0.35  元，同比增长29.67%，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】低于预期的主要原因是2010  年南充模范店受封路改造影响严重。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司是四川省网点分布最广、区域位置最佳、网点渗透率最高的零售商，共拥有11  家百货门店。结合年前我们对公司实地调研的情况，我们认为盐市口一期品牌调整深化下的毛利率提升、绵阳兴达店的净利润爆发和南充模范街店的扭亏将是公司内生增长的亮点，而茂业中心的完工（预计2011年10  月开业）、盐市口二期和九眼桥项目的启动将是公司外延扩张的亮点。
        在此双轮驱动下，我们预测公司未来三年收入将快速提升，年复合增长率超过30%。
        对于投资者关心的太平洋百货收回纠纷案，我们在此前的报告《坐拥低价土地，扩张有条不紊》中做了详细的分析。目前太平洋百货已申请仲裁，提出新的利润分配方式，即先缴纳2600  万租金，然后将租金后净利润的50%分给成商。成都中级人民法院已正式受理该起纠纷，但尚未开庭审理！
        客观来说，太平洋百货的收回纠纷和时间上的不确定性是市场短期最大担心，但公司在手或可预见项目搭配合理，成本低前景好，即使在最悲观预期下（即公司仲裁失败，接受太平洋百货利润分配方案），我们测算公司11-13  年EPS  分别为0.65、0.76  和0.96  元，对应目前股价的PE  分别为30、26  和20  倍，仍然具备较为确定的安全边际和业绩支撑，维持买入评级！
        风险提示：主要是太平洋百货收回的不确定性，三大商业地产项目建设进度低于预期。