今日公司披露年报，2010  年实现营业收入358.9  亿元，实现净利润49.2亿元，同比分别增长56%和40％,摊薄后EPS1.08  元，比我们预期高出0.08  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现房地产结转面积440.17  万平方米，结转收入347.01  亿元，同比分别增长60.15%和55.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止年末，公司已售未结销售款达515.4  亿元，比上年末增长72.79%。已覆盖我们预测的公司2011  年全年结算收入的99%。2010  年显然是公司大踏步前进的一年。
        我们认为公司2010  年销售业绩继续向好主要是由于公司依然将自身定位为成长性公司，并基于此坚持快速周转的开发策略。截至2010  年11  月底，公司于2009  年新获取的38  个项目除上海黄浦江﹙在世博会旁边﹚和杭州申花路项目﹙政府未交地﹚外，其余36  个均已开工，其中19  个实现了开盘销售，从拿地到销售的平均时间仅为8  个月左右。
        2010  年公司新增储备项目48  个，新增权益建面约1547  万平米万平米，平均楼面地价3124  元，为此公司当年买地所应支付的权益地价也达到501  亿元。截止年末，公司拥有的可结算面积达到4195  万平米。2010  年公司的大踏步前进同样体现在新增土地储备方面。
        我们认为新开工的大幅增长则最能体现公司在2010  年的大步前进之势。
        2010  年公司全年新开工1000  万平米，比上年增长77%。充足的新开工确保了公司2011  年具有充足的可售货源，由于公司在2010  年1-10  月的推盘去化率平均为85%左右，根据公司一贯的快速周转的销售策略，我们判断公司在销售规模超过500  亿以后，依然能够保持30%以上增长。
        基于公司年末已售未结预收账款高达515.4  亿元，为10  年全年的结算收入的1.44  倍，我们提高公司2011  年及2012  年的税后净利润预测分别至62.6亿元与80.2  亿元。对应的EPS  分别为1.37  元与1.75  元，对应PE  分别为9x  与7x。我们认为公司股价前期的下跌已部分反映市场对2011  年楼市大幅调整的预期，公司当前的股价有一定吸引力，维持增持评级。
        风险提示：2011  年楼市调控继续从紧并将对公司的销售有一定影响。