2010 年实现EPS0.68 元,略超我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010 年实现营业收入、营业成本和归属母公司净利润分别为41.9、25.6 和13.1 亿元,同比分别增长25%、12%和86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟每10 股派1 元现金红利(含税);
浦东油料公司和广告公司分别贡献投资收益3 和0.99 亿元,贡献业绩的23%和7%。2010 年浦东油料公司实现营业收入和净利润分别为151 和7.5 亿元,40%的权益对应投资收益3 亿元,EPS0.16 元。公司持股51%的广告公司实现净利润1.95 亿元,对应投资收益0.99 亿元,EPS0.05 元。
毛利率改善和业绩拐点在预期之内。毛利率由09 年的31%大幅提升至39%。
航空景气高位和世博会的举办(飞机起降和客流量同比大增15%和27%,国际客流占比提升)成为公司收入大增的重要动力。成本方面,浦东二期转固的边际影响在减少,今年公司折旧额为8.1 亿元,与去年持平,约占总成本的32%。
商业餐饮租赁收入占比明显上升释放积极信号。收入结构上看,航空及相关收入、地面服务、场地及设备租赁和商业餐饮租赁收入占比分别为55%、6%、8%和24%。其中商业餐饮租赁收入占比从20%上升到24%。公共基础设施定位决定了机场只有大力发展非航业务,才能获得价值重估的机会。浦东机场今年跻身4000 万客流俱乐部,航站楼商业区域充分,存在大力开展非航业务的良好条件。
预计2011-13 年EPS 为0.76 元、0.85 元和0.96 元,维持“审慎推荐-A”投资评级。公司中期内无资本开支压力,毛利率和业绩有望稳步提升。整体上市预期下的短期业绩增厚可带来交易性机会,但长远来看,若新的盈利模式无法生成,则行业估值中枢难有系统性提升。考虑机场行业平均估值和整体上市预期估值溢价,按2011 年15-22 倍PE,给予目标价11.4-16.7 元。
风险提示:航空业景气低于预期、收费降低、整体上市低于预期等