事件：
        公司公告业绩快报，2010  年实现收入4.86  亿元，实现净利润0.42  亿元，同比分别增长  65.2%、54.4%，按照最新股本(6700  万股)计算合EPS  0.64  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        1、公司业绩符合我们的预期，营收在上游原料松节油价格上涨过程中增长65%，毛利率相比去年基本稳定，净利润随之增长54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）过去三年松节油上涨，但同期公司毛利率维持稳定，净利润翻番。2010  年松节油价格继续上涨，推动合成樟脑，冰片等产品价格大幅上涨，其中合成樟脑上涨32%，莰烯上涨34%，冰片更是从6  万上涨至10  万左右（不含增值税）。产品价格上涨，进而维持毛利率稳定，是公司2010  年业绩增长的主因。
        2、医药以及香料中间体是公司未来发展方向，未来增长必然经历由量到质的转变。展望未来，松脂是具有资源属性的林产品，受供给约束以及劳动力成本上升，其价格上涨是必然趋势；而松脂的二大制成品之一的松香因为存在替代产品石油树脂，价格上涨难度较大，所以松节油价格必然在松脂成本推动下拾级而上。如果说公司现有募集资金项目是实现了现有产品在产量上增长，那么未来公司将通过延伸松节油加工的产业链，将现有产品继续深加工制成医药以及香料中间体，提高公司盈利能力，实现从量到质的转变（以神经兴奋剂中间体樟脑磺酸钠为例，我们从阿里巴巴上了解到目前产品价格在150-290  元/kg左右，价值远高于公司现有产品）。所以产品技术壁垒的不断提升是未来能够在上游原料松节油看涨的背景下，实现公司营收和毛利率双重增长的保证。
        3、技术与资源是公司发展的任督二脉，公司未来三年在完善产业链方面思路清晰，维持“强烈推荐”评级。2011-2012  这二年，公司主要精力用于现有募投项目，并朝着医药及香料中间体等领域进军，这保障短期业绩的高速增长；2012  年之后，通过布局上游松树资源，完成产业的后向整合，实现原料自给和产业链一体化。基于公司及近二年业绩的高速增长及长期的成长性，我们认为可以给予公司对应2012  年25  倍PE  的估值水平，对应目标价46  元。风险提示：募投以及超募项目进展未达预期。