2010 年业绩硕果累累:柳工各类整机销量超过5.65 万台,比上年增长45.2%;实现营业收入153.66 亿元,比上年增长50.9%,超额完成调增后的目标;实现净利润15.44 亿元,比上年增长78.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010 年公司海外收入达到2.55 亿美元,比上年增长52.9%,装载机、挖掘机出口量均居行业第一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于第四季度计提奖金,管理费用大增,单季度净利润略有下降。
再融资扩大产能,但产能并未过剩。全年产量创历史新高,接近6.2 万台。目前装载机的产能在4 万台左右;挖掘机产能达到7000 台以上,2011 年将达到1.2万台产能;汽车起重机的产能在4000 台左右,压路机的能力在3000 台左右。
目前产能利用率依然饱和。
积极发展融资租赁业务,但风险可控。柳工一年内到期的非流动资产24.89 亿同比增长2.39 倍,长期应收款19 亿元,同比增长2.47 倍。下游需求依然较旺,国外需求也在回升,银行也把工程机械按揭贷款业务作为重点发展业务。
准确判断一季度工程机械市场:2010 年末柳工存货40 亿元,64%是库存商品,保证了一月供货,一月装载机销量超过4000 台,积极抢占了国内市场。
公司提出未来的发展战略:立足自主创新,以装载机、挖掘机和起重机为核心,培育叉车、推土机等业务,形成提供工程机械全套解决方案的能力;加速发展融资租赁、服务配件和再制造等业务,形成提供综合性产品和服务的能力;立足中国,扩大国际市场。2011 年销售收入目标230 亿元。
维持“强烈推荐-A”投资评级:今年仍是高铁、水利、保障房的建设高峰期,装载机需求受益于煤炭和矿山投资回升,挖掘机产能扩大,市场份额将大幅提高。预计柳工2011、12 年EPS 为2.7、3.35,目前动态PE 仅16 倍。与其它先进装备制造业相比,工程机械行业处于估值洼地,在规划出台的密集期估值有提高的可能,按照20 倍PE 给出目标价54 元。