投资评级与估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整机，我们看好基建投资维持高位和水利建设带来的推土机增量需求；配件，公司配件业务主要应用于挖掘机配套，下游产能扩张有利于公司配件业务增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测2010、2011、2012  年EPS  为1.05、1.70  和2.37，动态PE  为21  倍、13  倍和9  倍，相对于同类公司，有所低估。而且公司增长较其它公司确定，维持“买入”投资评级。
        关键假设点。1、资源价格指数维持高位，2011  年推土机出口增长60％；2、国内基建投资保持23.6％的高位，2011  年国内推土机增长40％；3、受下游挖掘机产能扩张拉动，配件部分增长41％；4、未考虑混凝土机械盈利贡献。
        有别于大众的认识。我们认为公司受房地产调控影响小，是工程机械行业中增长最为确定的公司。主要原因：1、公司核心产品推土机主要应用于公路、铁路、水利等基建投资，应用于房地产的占比非常小。2011  年基建投资保持23.6％的增长，同时水利建设加速有利于公司产品销售。2、出口仍有可能超预期。在资源价格维持高位的情况下，资源国家基建需求增加，带动公司出口增速提升。另外公司的出口区域主要集中在俄罗斯、东南亚、印度等区域，动荡国家占比不超过2％，影响小。3、公司配件业务受益于挖掘机产能扩张。
        公司与挖掘机相关的收入接近60％，小松山推的代理业务和投资收益受益于挖掘机行业的整体性增长；配件业务受益于下游挖掘机年均26％以上的产能扩张。