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保利地产研究报告:国金证券-保利地产-600048-横向扩张年-110228

股票名称: 保利地产 股票代码: 600048分享时间:2011-03-01 13:39:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹旭特
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 322 KB 分享者: qcp****27 我要报错
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【研究报告内容摘要】

经营分析
        利润率略有下滑  :公司10  年毛利率34.1%,较09  年下降2.7  个百分点;净利率13.7%,同比下降1.6  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因为本年度结算多为09  年销售项目,但公司项目09  年整体销售均价仅比08  年上涨3.8%,并且由于长期贷款上升了135%,相关利息的资本化导致毛利率的同比下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        横向扩张年:公司在拓展资源方面表现出明显的横向发展特征,全年新进入城市达到12  个,将土地储备由22  个城市扩张至34  个。因为公司更看好二三线城市的发展空间,希望通过横向扩张达到分散系统性风险的目的。
        在10  年新增的1441  万平米项目中,北、上、广三个城市仅占比  7.8%。
        市场占有率提升。公司延续追求周转的销售策略,所以即使在政策频出的10  年销售面积和销售额仍分别实现31%和53%的增长。全国市场占有率达到1.35%,较09  年提升了0.5  个百分点。
        可售资源丰富。公司10  年新开工1000  万平米,目前在建总量1834  万平米,即使新开工与上年持平,11  年底的施工面积也达到2834  万平米,是10  年销售面积的4.1  倍,可售资源丰富。
        债务长期化:为能够在市场调整过程中获得更多拿地机会并保障财务安全,公司将债务结构长期化,短期借款与长期借款比例为1:100。2  年内到期长期借款为186  亿元,尚低于目前账面191  亿的现金余额。并且这一贷款额仅为10  年销售额的28%,未来平衡扩张与销售的速度即可缓解长期负债压力。
        业绩锁定率高:截止报告期末,公司有可结算资源4195  万平米,同比增长44%,储备资源丰富。而预收账款余额为515  亿元,是我们预计11  年营业收入418  亿元的123%,业绩锁定率高。
        

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