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石油化工行业研究报告:中投证券-石油化工行业:布伦特和WTI正差价将维持-110228

行业名称: 石油化工行业 股票代码: 分享时间:2011-03-01 13:30:43
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 芮定坤
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 275 KB 分享者: cn****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        
          Brent  原油不如WTI  原油“轻”,在含硫量方面也不如WTI,从经济价值上看一般WTI  的价格应该高于Brent。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但Brent  原油价格今年大幅超过WTI,1  月最大价差为16  日的18.79  美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(近3  年Brent-WTI  价差均值为0.39  美元),我们认为2者作为现货指标都存在部分失真,Brent  相对更能反映实际贸易中的油价。
        
          我们认为  Brent-WTI  原油价差拉大原因有3  点:1)WTI  价格受交割地库欣库存能力接近上限影响(美国原油不能出口,库欣地区在内陆原油只能通过管道外输,当局部供应增加库存能力接近上限);(2)Brent  受中东和北非局势影响更大,价格过快上涨,;(3)WTI  与美元指数联系相对Brent  更强,近期美元走强。
        
          我们预计近期  WTI  和Brent  的价差还会持续,第1、库欣地区库存的问题还会持续,美国页岩油产量预计快速增长,加拿大的进口量(主要进入库欣地区)也将增加;远期来看,虽然未来Longhorn  输油管道的修复,Keystone  和Enbridge  管道的建设会减轻库欣高库存的压力,减少Brent-WTI  正价差,但预计要1-2  年时间;第2  美国炼厂将陆续进入“维护期”,需求的季节性下降增加库欣库存上升的压力;第3  如果中东和北非局势恶化,相比WTI  来说Brent  会受更大影响。
        
          大部分进口到美国的原油都以  WTI  原油作为基准定价,而对中国来说,从非洲、俄罗斯、地中海等国家进口的原油以Brent  为基准定价,约占50%,从中东进口的原油以辛塔、迪拜等当地原油为基准,以WTI  为基准的比较少。因此Brent  价格高于WTI  对中国进口的影响比美国大。中国进口的原油成本高于美国。
        
          国内成品油定价办法现在和  WTI  有一定关系,所以可能会给国内成品油价格上调造成一定压力。
        
          WTI  价格国际影响力趋弱。WTI  和Brent  价格在国际市场上却经常倒挂,本身就说明WTI  已经和国际的原油市场出现了背离。过去一年里,沙特、科威特、伊拉克都已经弃用WTI,巴西、加拿大、委内瑞拉也有改变基准的可能。总体来说,全球2/3  的贸易参照Brent  原油,对实业的影响更大。
        风险提示:全球经济增速放缓
        

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