投资要点:
Brent 原油不如WTI 原油“轻”,在含硫量方面也不如WTI,从经济价值上看一般WTI 的价格应该高于Brent。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但Brent 原油价格今年大幅超过WTI,1 月最大价差为16 日的18.79 美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(近3 年Brent-WTI 价差均值为0.39 美元),我们认为2者作为现货指标都存在部分失真,Brent 相对更能反映实际贸易中的油价。
我们认为 Brent-WTI 原油价差拉大原因有3 点:1)WTI 价格受交割地库欣库存能力接近上限影响(美国原油不能出口,库欣地区在内陆原油只能通过管道外输,当局部供应增加库存能力接近上限);(2)Brent 受中东和北非局势影响更大,价格过快上涨,;(3)WTI 与美元指数联系相对Brent 更强,近期美元走强。
我们预计近期 WTI 和Brent 的价差还会持续,第1、库欣地区库存的问题还会持续,美国页岩油产量预计快速增长,加拿大的进口量(主要进入库欣地区)也将增加;远期来看,虽然未来Longhorn 输油管道的修复,Keystone 和Enbridge 管道的建设会减轻库欣高库存的压力,减少Brent-WTI 正价差,但预计要1-2 年时间;第2 美国炼厂将陆续进入“维护期”,需求的季节性下降增加库欣库存上升的压力;第3 如果中东和北非局势恶化,相比WTI 来说Brent 会受更大影响。
大部分进口到美国的原油都以 WTI 原油作为基准定价,而对中国来说,从非洲、俄罗斯、地中海等国家进口的原油以Brent 为基准定价,约占50%,从中东进口的原油以辛塔、迪拜等当地原油为基准,以WTI 为基准的比较少。因此Brent 价格高于WTI 对中国进口的影响比美国大。中国进口的原油成本高于美国。
国内成品油定价办法现在和 WTI 有一定关系,所以可能会给国内成品油价格上调造成一定压力。
WTI 价格国际影响力趋弱。WTI 和Brent 价格在国际市场上却经常倒挂,本身就说明WTI 已经和国际的原油市场出现了背离。过去一年里,沙特、科威特、伊拉克都已经弃用WTI,巴西、加拿大、委内瑞拉也有改变基准的可能。总体来说,全球2/3 的贸易参照Brent 原油,对实业的影响更大。
风险提示:全球经济增速放缓