首次覆盖：转型已至，通胀环境买入优质资源型公司
        豫园核心商圈：世博会结束近5年升级完成，转型已至
        近5年来公司持续改造豫园核心商圈，2006-07年“精致豫园”项目、2009-10年“对接世博”大规模调整后，当前豫园内商圈升级已全部完成，同时地铁10号线运营后人流可达性明显加强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过5年调整升级，我们认为2011年开始，内商圈盈利能力将得到充分释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，2011年开始公司启动5年计划，将重点推进金饰品连锁网点的外阜扩展及餐饮连锁业务的扩张。
        黄金板块：受益通胀上行环境及金价高位运行
        2009-10年以来务工阶层收入明显改善，4-6线城市消费快速增长，大众购买金饰品抵御通胀的心理诉求已形成。我们认为，豫园金饰品牌主流受众消费力及金饰品需求将显著上升，且公司批发为主的业务结构将规避通胀上行的成本压力。金价高位运行下，招金矿业也将带来可观的投资收益。
        其它业务：餐饮、租赁优势突出，小板块可圈可点
        我们认为世博结束后其它业务中最重要的餐饮板块，其连锁扩张将较此前加速推进；商业租赁收入2010年来明显受益通胀上行的环境。总体来说，公司近年经营体现出围绕传统品牌资源、持续创新改良的能力，其它业务占比小的板块近年发展仍可圈可点、不乏亮色，超出我们此前对该类业务的预期。
        估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价17.23元
        我们的目标价是17.23元，基于分部估值法得到。我们预测公司2010/11/12年EPS分别为0.47/0.63/0.72元（0.47/0.63/0.72元为本地会计准则，UBS会计准则为0.49/0.63/0.72元），目标价对应公司2011/12年PE分别为28和25倍。