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研究报告:中银国际-2011年记账式附息(六期)国债发行分析-110228

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-03-01 10:53:11
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 辛志军
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 157 KB 分享者: ail****17 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        发行情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期国债为7  年期固定利率附息国债,按年付息,跨市场发行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)计划发行总量300  亿元,全部为竞争性招标,无追加,手续费为0.10%。本期国债采用多种价格“混合式”招标方式发行,招标标的为利率。
        市场环境。1  月末M2  同比增长17.2%,较2010  年末低2.5%,M1  同比增长13.6%,较2010  年末低7.6%;1  月份人民币贷款增加1.04  万亿,同比少增3182  亿;  1  月外贸顺差64.61  亿美元,较去年12  月大幅下降,出口同比增长33.4%,进口同比增长44.6%;1  月CPI  同比增长4.9%,较去年12  月涨幅扩大0.3%,但明显低于此前市场预期;1  月PPI  同比增长6.6%,较去年12  月上调0.7%;2010  年城镇固定资产投资同比增长24.5%,较09  年增速回落5.9%。上周央行上调存款准备金率影响已经基本消化,近日银行间回购利率大幅下调,目前银行间7  天回购利率在3.0%附近,市场资金面趋于宽松。近日央票利率小幅下调,目前1  年央票市场利率在3.40%附近,3  年央票利率在3.71%附近。近日中长期国债收益率小幅下调,目前7  年国债收益率在3.81%左右。商业银行将是本期债券的主要需求者。
        定价分析。根据银行间市场交易情况,7  年国债二级市场收益率在3.81%左右。根据CIR  模型,当前7  年期国债的理论收益率为3.82%。综合考虑趋于宽松的资金面及市场对本期债券需求情况,我们预计本期债券最终中标利率将会略低于理论收益率水平,最高中标利率与加权平均中标利率的差值在5bp  左右。
        

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