近日我们赴张家港实地调研了澳洋顺昌，就相关问题与公司进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司简介。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是一家现代物流服务提供商，从价值链上所处位置看，主要涉及包括采购、运输、配送等环节。公司现有主业为金属物流套裁配送业务和小额贷款业务，前者主要是为下游IT、家电等制造企业提供金属材料（钢铁薄板、铝合金板）的套裁配送服务。2009年3月，公司参股昌盛公司涉足小额贷款业务（35%，并表），同年6月，全资设立鼎顺创投公司，而该公司持有8.05%股权的江阴南工锻造有限公司有可能将于2012年上市。
        2010年业绩同比提升120%，高增长的背后是公司与下游细分行业联动效应的释放以及公司主业盈利能力恢复正常水平。公司已披露的业绩快报显示，2010年实现营业收入12.16亿元，同比增长62.07%；营业利润1.36亿元，同比增长119.36%。如何解读这种增速上的差异？我们认为，由于金属物流配送收入占比超九成，因此营业收入的增速很大程度上体现了金属物流配送业务的高增长，我们保守估计全年该项业务收入应达到约11亿元（2009年为7.5亿元，增幅超50%），增长主要是受益于下游IT、家电等行业景气提升对公司金属物流服务的拉动；而接近120%的营业利润增速则主要是因为公司主业的盈利能力已经从2008、2009年的非正常水平回复至正常。
        新增的1万吨铝板和4万吨钢板套裁配送能力预计将于2011年4季度达产和投产，全年加权产能增长铝板项目达到66.7%，钢板项目为7.8%。公司现有钢板和铝板套裁配送能力12.8万吨和2.5万吨，其中东莞1万吨铝板项目于去年12月底投产，将开始贡献2011全年业绩，而公司本部的生产能力（钢板12.8万吨+铝板1.5万吨）目前已经达到满负荷运转。另外，预计今年4季度上海4万吨钢板能力也将完工投产，因此2011年加权产能增长铝板项目达到66.7%，钢板项目为7.8%，保守假设2011年吨收入水平与去年持平，则金属物流配送业务收入增长将超过15%。但实际上我们观察2010年的数据，公司加权产能同比增长10.65%，但收入增长却超过了50%。而对于2012年，预计1万吨铝板项目将顺利实现完全达产，而上海4万吨钢板项目也将逐步实现达产，我们预计2012年钢板项目加权产能增速将高于2011年，达到21.7%。由上判断，受益于产能扩张，金属物流配送业务仍将是2011年、2012年公司的重要增长点。
        此外，随着下游客户需求结构的调整（铝板将在一定程度上替代钢板应用），铝板配送需求将出现快于钢板的增长速度，而公司铝板的吨盈利能力大约为钢板的3.5至4倍，若公司调整套裁作业的产能结构，也将有益于提升公司金属物流的盈利能力。