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民生银行研究报告:国信证券-民生银行-600016-新方案更有利老股东,或减少贝塔水平-110228

股票名称: 民生银行 股票代码: 600016分享时间:2011-03-01 10:32:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱志承,黄飙
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 457 KB 分享者: 巾****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项:
        公司公布新的再融资方案,决定在A股公开发行可转债和在H股公开增发,原定的在A股定向增发的方案被取消。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:
        新方案顾及了全体股东利益,有利于资本的尽早补充
        公司董事会撤销了1月7日提出的关于对部分A股股东进行公开增发的方案(以下简称“原方案”),原方案中的定向增发价过低(为4.57元/股,不到二级市场价格的90%,发行数量为不超过47亿股)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次新版再融资方案改为A股可转债  +  H股增发,总规模为200亿元人民币转债和165亿H股,我们假设H股增发价为目前股价的9折,总计融资折合约284人民币,新方案总融资规模比原方案约215亿的规模有明显的增加。
        新的方案里核心资本补充数量(转股前)有所减少,但可转债被计入附属资本后,整体的充足率较之前的方案进一步提高,充足率较之前方案提高0.3个百分点,而且未来可转债转股将持续补充核心资本,实际规模取决于转股价格和数量,全部转股后,核心资本充足率也较之前方案提高0.3个百分点。
        由于H股价格高于A股,目前A股股价是H股股价的90%,我们预计H股增发价将在其二级市场价格基础上有10%折扣,将以接近于A股价格得到发行,我们预计该方案兼顾了A股和H股股东的利益,应该能够得到通过,这有利于再融资的尽快实行和资本的尽早补充。
        此次H股增发和A股可转债发行将提高核心资本0.65个百分点、总资本2.2个百分点,支持公司3年左右发展
        新方案中H股增发若以二级市场价格的9折发行,则能够补充核心资本折合约84亿人民币,能够提高当前核心资本充足率约0.65个百分点。
        A股可转债发行首先将补充附属资本,以200亿规模计算则大约提高资本充足率1.5个百分点。发行期满6个月后,可转债将进入转股期,届时的转股将补充核心资本,实际补充规模取决于转股价格和数量。(方案中对转股价确定方式为“初始转股价格不低于公布募集说明书之日前20个交易日公司A股股票交易均价”)
        因此,若不考虑转股,则此次再融资将提高核心资本充足率约0.6个百分点,总资本充足率约2.2个百分点,进入转股期后,将持续补充核心资本。下表中,我们假设在2012年开始转股,2014年全部转股。
        

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