本期重要市场因素看点：决策层最新增加“防止经济出现大的波动”的政策指向（P5）；央票发行利率开始横盘（P6）；货币市场利率受政策冲击影响较温和（P7-P8）；基准债券一级市场承接能力未受政策干扰（P9）；信用产品达到扩容高峰（P10-P13）；债市二级市场收益率先扬后抑且基准债券和信用产品再度出现背离（P13-P14）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        债券市场趋势分析：本周准备金率上调及货币市场利率上冲对债市构成一定不利影响，但债市收益率总体上行较温和，从周三开始随资金面受政策扰动收敛较快以及海外市场避险情绪对国内产生示范影响，基准债券出现快速领涨，到周五其又回吐部分涨幅，信用产品则因集中供给及受市场流动性约束更明显，其收益率总体仍震荡上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周债市在“回调抗跌——快速反弹——部分获利回吐”的三步曲中进一步确立震荡行情基调。我们的基本观点保持不变，同时对最新政策提出“防止波动”、体现纠结态度也给予留意。从货币市场利率趋势来看，2  月底银行系统超储率有望位于1.5%左右适中水平，因此本次提高准备金率的资金冲击效应比去年底及今年春节前均更温和，进入3、4  月份将有上万亿元规模央票到期，因此央行在3、4  月份有望继续上调一次准备金率，预计其资金冲击总体仍较温和，相应R007  中枢水平位于3%以下。从基本面来看，去年第4  季度以来一系列加息、提高准备金率、升值包括楼市定向调控的密集叠加紧缩将在今年上半年进一步显现相应效果，并有望确立经济增长及通胀的下行拐点。从市场运行节奏来看，我们认为经过前3  次紧密加息后，本轮加息周期已转入“中后场”，因此紧缩政策对债市的冲击力度逐步递减，紧缩预期效果对债市的支撑力度则逐步增强，在此期间债市将主要呈现温和震荡波动，直至转入政策见效期时债市也将转势上行。另一方面，在未来经济增长及通胀的拐点确立过程中需密切注意决策层在“防止波动”考虑下的政策微调乃至反向操作，后续政策越能坚持严厉则债市反转空间越大，而政策再度报侥幸心理并回到灵活性变动则将增大债市的不确定性，尤其是如果政策在第2  季度即开始转向“明紧暗松”则将直接酝酿下半年债市风险。就债市本身估值而言，目前各债券收益率基本仍处于去年以来的高位水平，在下周货币市场利率有望继续回落背景下，预计短端收益率仍有下行空间；标杆品种10  年期国债利率本周最高从4.05%以上迅速下至4.90%，到周五又回至3.95%，预计近期内主要将围绕3.95%温和波动；信用产品的信用利差已全线回到或超出历史均值，其安全边际与配置价值也进一步突出。综合以上分析，我们认为3、4  月份债市资金面难以过紧，2  月份CPI  同比涨幅还将因基期因素而回落至4.5%以下，同时本轮加息周期也已进入“中后场”，本周即体现出债市对政策考验的承接力进一步转强，债市震荡波动的横盘特点也更为显著，在此市场背景下投资盘可继续加大配置力度，交易盘则主要把握超跌机会或未来经济增长及通胀的更明确拐点信号。