报告摘要：
        追寻沃尔玛的“三驾马车”之道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】步步高的成长贯穿着与沃尔玛相似的种种痕迹：贯穿始终的家族、民营企业文化；起步于二线小型城市、坚持“农村包围城市”战略；完善供应链体系以实现低成本供给。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照全球零售巨头的成长路径，我们似乎看到了步步高这一后起之秀无限的成长空间。
        “洋为中用”的超市业态迎来内外兼修的全面拐点。外资团队的进驻似乎为这支骁勇善战的游击队带来了标准化的“维和浪潮”。在卖场布局、陈列、品类三方面的标准化作业为低成本、可复制的外延扩张提供了可能；而后台以共赢为导向的供应链体系完善又同时作用于生鲜之魂的全面提速和外延扩张边界的有限延伸突破。
        全业态拓展的全能湘军。公司从09  年开始全面提速、提档百货业态与其小城市做大的战略导向不无关系，并力争在2012  年在湘潭和江西市场份额第一。在二三线城市商业地产风起云涌的初期，公司凭借本土化的资源优势，成为本土超市企业中不可多得的“超转百”升级转型，有望分享商业地产和消费升级的双重红利。
        业绩预测与投资建议。步步高中西合璧的管理团队不仅打造了后台优良的供应链管理系统（存货周转水平）和标准化的前台品类、布局管理（毛利率），其多业态全能型定位的协同效应与其所主导的二三线城市消费升级形成了良好的契合。预计2010-2012  年公司EPS  分别为0.64、0.86、1.1  元，对应PE  分别为30  倍和26  倍，基本处于行业平均水平。公司绝对估值FCFF  为35.9  元，距离公司目前股价尚有35-40%的涨幅空间。我们维持公司“推荐”的评级。