报告摘要：
        2010年业绩略高于预期，利  润分配为每10股送5股派发现金6元，并  资本公积金转增5股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年公司营业收入101.74亿元，同比增长26.28％；利润总额6.41亿元，同比增长36.22%；归属于母公司股东的净利润4.85亿元，同比增长36.25%；实现每股收益1.21元，略好于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2010年新开6家门店，并签约14个新店租赁项目。公司每年将保持68家的开
        店速度，2010年新开了6家门店；11月25日成功推出公司的高端百货品牌——君尚百货第一家门店。公  司新签约的14个新店租赁项目分布于深圳、东  莞、泉州、永安、湖州、溧阳、绍兴、金华、南昌、株洲、娄底、青岛、成都。
        深圳地区门店增长稳定，且外埠门店扭亏情况好于预期。2010年深圳地区新开1家门店，主营业务收入同比增长15.62%，主要来源于门店的内生增长，华南区可比门店同店销售增长为15.24%；母公司深圳地区净利润增长约为20.39%。2010年公司实现高速增长的主要原因是东莞长安天虹、南昌中山天虹、福州万象天虹、南昌红谷天虹、惠州惠阳天虹的扭亏，这6家门店大部分是2007年新开的门店，从  公司近几年新开外地门店培育期来看一般是3年。
        管理进一步提升：除了保持一定的外延增长外，公司积极采取措施提高内生增长和毛利率，并提升运营效率。2010年，自有品牌和产地直采商品的销售分别同比增长近50％、35％；随着高端百货的开业，进一步提升百货档次丰富百货商品品牌资源；报告期内新建4个生鲜直采基地。
        2011年公司增长主要取决于几家重点门店扭亏和2011年新开门店情况：2  009年2010
        年开业的苏州天虹、北京宣武天虹和国展天虹（合计）、  长沙天虹分别亏损3543万元、5538万元、1463万元。公司将每年保持68家的开店速度。
        盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为1.59元、2.02元、2.57元，目前对应PE分别为28倍、22倍、17倍，略高于行业平均水平。我们认为公司背景雄厚、管理规范、发达地区社区百货+超市定位有良好的发展前景，给予公司增持A的投资评级，给予6个月目标价51元，对应2011年PE为32倍。
        风险提示。新签约门店租金提高，以及零售商渠道普遍下沉，外埠地区培育期进一步延长；深圳本部盈利增长放缓。