要点：
􀁺  公司11月27日发布公告称，26日中国二航与空客签署了关于建立合资复合材料制造中心的框架协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据协议，公司与空客在哈尔滨组建合资制造中心，生产A350XWB宽体飞机项目的复合材料零部件，合资制造中心预计2009年初建立，生产A350XWB宽体飞机项目的复合材料零部件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）生产规模与公司承担的A350XWB宽体飞机工作份额相匹配，并可能根据双方未来商业计划有所扩大。受此公告刺激，公司股价从11月27日21.13元，连续三个涨停，29日已急升至28.12元，累计涨幅高达33%。
􀁺  空客A350XWB有三种机型，A350XWB-800、A350XWB-900、A350XWB-1000，将于2013年交付营运。截至2007年11月，空客A350XWB订单404架（固定276架，意向128架）。目前空客对A350XWB-800、A350XWB-900的报价都是1.02亿美元，合同价值总额412亿美元。
􀁺  机体结构件价值占整机价值30-40%，按A350XWB项目5%制造商份额计算，中国转包收入不超过37亿元（人民币汇率6.5）。A350XWB复合材料占比62%，合资公司复合材料销售收入大略23亿元。一般飞机机体复合材料以碳纤维为多，利润率30-40%（玻璃纤维利润率大概15%），2009-2013年利润9.2亿元，年均利润1.84亿元。比照天津空客A320项目，估计空客仍会占合资公司51%股份，那么公司年增投资收益不超过8000万元，每股收益增厚不超过0.237元。未来全球飞机需求28600架，年增长率不超过5%，预计每股收益增厚年增速不超过5%。
􀁺  我们预计公司2007-2009年每股收益0.323元，0.534元和0.641元。2009年动态市盈率44倍；另一方面，即使考虑到新项目收益增加，按照公司每股收益增长率，以30倍市盈率估值为宜，合理价格27元，公司被高估，建议卖出。