认股权证行权结束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华侨城1.495亿份认股权证于11月16日到期,公司昨日宣布11月19日至23日已行权认股权证占总数(149,388,821份)的99.877%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司募集资金10.4亿人民币,已发行总股本扩大13%至13.105亿股。
盈利预测调整。根据我们近期调研了解,我们更新了项目开发和销售进度,并在假设现有房价下降10%的基础上,我们认为华侨城能够在现有资产基础上录得13亿人民币的净利润,而在集团资产全面注入后,该股净利润将达到约30亿人民币。我们将华侨城07年、08年和09年净利润预测分别上调2%、10%和5%,摊薄后每股收益分别下降13%,7%和10%。
我们对近期股价下挫的看法。地产行业近期股价的向下调整主要来源于市场对更多紧缩政策前景的预期,近期深圳地区房地产价格下跌加剧了投资者对专注于该地区的地产商的恐慌性抛售。我们认为:I) 07年4季度,信贷紧缩在全国范围内抑制投资需求和推迟自用房屋的购买方面已经产生了效用;但是预计08年1季度信贷政策将有所放宽,强烈的实际需求下将引致地产销售发生反弹;ii) 我们承认深圳地区的房地产价格远远超过了该地区居民的承受能力,但是该地区有限的土地供应和05年以来房地产投资的减缓导致这一地区特殊的房地产供给紧张局面。我们认为未来一至两年内,该区域房地产市场的调整将通过销售放缓和价格小幅下滑来实现,但是价格大幅度下跌的局面可能性较小;iii) 政策性住房的供应量对房地产价格走势意义深远,尤其是温总理在新加坡的演讲中提到了大力加强政策性住房体系建设之后,我们认为政策性住房供应量的扩大将影响商品房市场的价格走势,并使高端和低端商品住宅走势发生明显分化。由于政府财政收入的限制,政策性住房在调节房价方面发挥举足轻重的作用可能还需要一段时间。
估值具有吸引力。我们认为近期部分蓝筹地产股的调整使得估值吸引力大幅上升。作为大型央企,华侨城集团的整体上市受到国资委的鼓励,实现预期风险较小。在资产注入完成后(假设30%股本摊薄),该股股价相当于27倍的08年预期市盈率,估值具有吸引力。我们对华侨城维持优于大市评级,下调目标价至73.0元 (基于如下假设:2008年初完成整体上市并摊薄30%股本后的40倍市盈率)。