维持“增持”评级,12 个月目标价100 元:
预计公司在07 年、08 年和09 年每股收益将达到1.40 元、1.97 元和2.48 元,同比分别增长91%,47%和33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品进口替代进程加速,产品日益获得重要客户认可,因此拿单能力日益增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑行业和公司的成长性,按08 年50 倍PE 估值为100 元,给予“增持”
评级。
拿单能力提升保障未来盈利,国产ATM 龙头地位日益巩固:
今日公司公告获得中行约1.24 亿ATM 设备购销合同,包括设备、软件以及3 年的后续保修服务。合同约定将分两批,分别在15 个自然日和30 个自然日内运抵银行,因此该合同销售收入在2007 年确认可能性很大。预测07 年销售收入较去年同期增长91%,达到7.7 亿元。
拿单能力增强主要体现在:
(1)重要银行订单的突破。主要指中行订单在07 年的大突破: 2007年8 月16 日获得1.26 亿元订单,加上此次合同的1.24 亿元,中行订单突破2.5 亿。而去年同期公司对中行仅有8493 万元交易,其中没有整机仅为ATM 材料和配件。这与ATM 销售需要经过客户逐步认证,进而发挥在位优势巩固销售地位的特征有关。
(2)农行等原有重要客户订单的维持。2007 年10 月26 日公司与农行签订1.88 亿订单,随着四季度中标的逐步落实,我们预计农行订单将继续维持增长。(06 年农行是公司最大客户,销售收入占比41%。
考虑去年农行跨年度单和今年新签订单部分结算,来自农行产品收入仍将是公司重要部分)。其他银行如光大银行等在3Q07 已经较去年同期有高达200%以上的增幅,由于部分订单较小可能不需要公告,但是总体销售增长趋势还是可以预期的。
(3)出口销售呈加速增长趋势。出口销售将成为公司未来盈利增长的重要引擎之一。预计07E-09E,国外ATM 销售收入年均复合增长率高达66%,出口收入所占公司总收入比重从04 年13%稳步提升至06 年19%的水平,09E 出口收入占比将超过30%。出口退税、明显的价格比较优势等也将能有效消化汇率等因素影响,成为未来业绩增长的另一个重要推动力。