内容要点:
公司业务概况: 公司主要从事尿素、DMF、有机胺等生产与销售,其中尿素、DMF产能分别为100万吨、23万吨,两项占主营业务收入约80%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从2001 年以来,连续六年一直保持高速增长,不论主营收入和净利润增速均维持在30%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
化工行业处于上升周期中:国际化工巨头持续看好在华投资,国际化工产业向中国转移,中国有望成为世界第三大化工生产国;化工行业景气一般为4-5年,此轮周期从06年中期开始,我们预计可能在2010年前后达到的周期顶点;高油价时代,煤化工产业面临巨大发展空间,煤气化及煤液化子行业非常值得看好。
公司经营及未来业绩增长点: 2007年3月份20万吨甲醇和40万吨尿素装置投产顺利,在二季度开始发挥效益;2007年下半年8万吨的DMF也投产,在2008年20万吨甲醇、40万吨尿素和8 万吨的DMF完全发挥效益;2008年下半年,募集资金建设的20 万吨醋酸也将投产,后续还有可能启动醋酸二期项目,产能扩大到35万吨,还有乙二醇项目等,将使公司在2009年、2010年实现持续增长是完全有保障的。我们认为未来几年,公司继续维持30%以上的高速增长,成为化工行业中不可多得非周期性成长股。
公司竞争优势及发展战略:竞争优势体现在技术、品牌及煤化工多联产抗周期优势;相关多元化、“三大基地”建设及“走出去”战略使公司更具可持续发展。
盈利预测:预计07、08、09年销售收入27、32、41亿元,净利润为2.96、4.12、7.1亿元,三年净利润复合增长率达到45%;预计07、08、09年EPS分别为0.6、0.83、1.44元。
估值与投资评级:考虑DCF、DDM、PE、EV/EBITDA及PEG估值,公司合理价值区间为21-29元,价值中枢为25元。煤化工多联产工艺、水煤浆技术优势及相关多元化发展,公司具有很好的成长性,我们给予“买入”投资评级。