报告关键点：
􀀉  美的进军新领域的速度和成功，缘于其一贯的策略：收购——以尽快达成产能、控制渠道、降低成本，通过合作获得技术——以尽快实现领先地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美的冰洗业务、中央空调业务沿袭了这一策略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
报告摘要：
􀂾  11月24日，美的电器和华凌集团（0382.HK）公布了复杂的资产收购协议。简而言之，整体方案为：美的集团以威灵电机的资产与华凌集团进行整体资产置换，美的电器再购买集团置换入的华凌集团资产中净资产为正的部分，包括合肥华凌、广州华凌和中国雪柜，而净资产为负的资产留在美的集团。同时，为了消除关联交易，美的电器还购买了集团持有的重庆美通30％的股权。以上交易的购买价格都以4家公司2007年9月30日净资产为准平价计算。
收购总价为5.1亿元。
􀂾  由于对净资产为负的资产进行了剥离，同时收购价格按照一倍PB计，应该说这样的方案是非常有利于投资者的。如果收购资产第四季度的盈利为前三季平均单季利润的90％的话，收购PE不足9倍。
􀂾  收购资产的盈利能力良好。其中，合肥华凌盈利能力很强，前3季净资产收益率达到19.6％。重庆美通的大型中央空调业务将在2008年进入高速增长期。
􀂾  11月17日，我们参加了美的合肥冰洗工业园奠基典礼，并实地参观了生产线。通过这次活动，我们看到了美的在冰洗业务方面的决心与发展速度、看到了当地政府的支持和区位优势、看到了美的借收购迅速实现了技术上的领先地位，也看到了美的工业设计的实力。
􀂾  我们对盈利预测进行了微调。即07年0.94元，08年1.22元。对应的PE为35倍和27倍。公司未来两年依旧可以实现30％左右的增长，PEG一倍左右。我们给予增持——A的投资评级。目标价40元。