投资要点
※轨道交通信息化行业未来几年将呈现快速发展,市场空间巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来5-10年我国轨道交通进入集中建设期,按照各地城市轨道交通最新的规划,2015年底线路总长可达到4千公里左右,2020年可达到 8千公里左右,而2009年底中国轨道交通线路总长才1千公里左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国轨道信号系统和自动售检票系统的市场容量巨大。
※与浙大网新合作,技术即将升级带来更大利润空间。公司以浙大网新强大的研发实力作为平台,实现软件系统自主开发的进展顺利。
我们预计2011年公司拥有独立知识产权的软件系统将通过认证,2012年公司将试运行第一条线。若公司在轨道交通信号系统领域实现核心环节国产化,毛利率将突破40%。
※浙大背景将获得更多支持,资源优势明显。公司本质上是浙大的校办企业,具有独特的资源禀赋,依托浙江大学使得公司能整合多学科资源组织研发。同时,浙大旗下与铁路轨道交通相关的公司和项目也为未来外延式扩产带来想象空间。
※脱硫业务向BOT模式转型,向环保领域其他业务延伸。未来公司将逐步转变经营模式(EPC到BOT模式)、努力开拓国际市场。公司同时部署拓展环保领域的其他相关业务。目前和浙大能源所组合子公司,在污泥焚烧技术方面国内领先,为公司在污泥处理领域的发展占据了先机。目前该领域的增量主要来自于海外新兴市场国家的需求。
※半导体业务规模保持稳定。现阶段公司的硅研磨片产品的主要下游是节能灯的整流器芯片,未来LED照明的逐渐普及给下游需求带来一定负面影响。但公司可以通过在后道加入抛光工序开发新需求加以应对。公司考虑到业务具有重资产属性,资本投入开支和风险较大,战略上并不打算向该领域倾斜。预计公司该项业务基本维持现有的规模而略有增长。
※盈利预测。 我们预计公司2011-2012年营业收入分别为17.43亿元、24.59亿元;归属母公司的净利润分别为1.68亿元、2.79亿元,对应EPS分别为0.60元、1.00元。我们看好轨道交通行业信息化的发展前景及其核心软件技术国产化完成后公司盈利的大幅提升。给予“买入”评级。