味精整合进入最后阶段,饲料添加剂处于整合期、阶段性机会为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发酵工业中,氨基酸产品以味精为主,除此之外还可分为三类:食品添加剂呈味核苷酸、饲料添加剂、医药用氨基酸。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)味精行业现有格局相对稳定,但离最终整合完毕相差一步。我们判断,最终行业格局很可能是三家企业分享行业蛋糕:阜丰集团、梅花集团和宁夏伊品。其他中型企业成本优势不显著,在下一轮整合大潮中,将逐渐被淘汰出局。饲料添加剂进入壁垒低,加上我国生产要素优势,产量增长迅速。但是部分产品产能过剩,厂家面临洗牌压力,在行业格局稳定前,更多是阶段性机会。
低成本贯穿B2B 产品始终。B2B 的氨基酸行业发展整合历程非常相似:都是通过产能布局、一体化配套设施建设、多品种氨基酸组合,扩张产能;持续不断的技术进步提升产率降低成本;通过整合竞争力差的中小型企业;最终达到规模带来的自然垄断,形成稳定的垄断格局。剩者为王的演变历程,贯穿其中的是低成本优势,即企业核心竞争力,主要来自于技术和产能布局。
生物发酵行业的有力竞争者、盈利相对稳定,剩者地位愈发稳固。民营味精巨头梅花集团,借壳五洲明珠上市获证监会批准,上市公司拟更名为“梅花生物科技集团股份有限公司”。公司短期产业链横向延伸,打造氨基酸巨头;中长期涉足产业链下游,发展调味品业务。目前各产品处于不同的整合期,盈利相对稳定:味精是安身立命之本;进军饲料添加剂,提升收入规模;医药用氨基酸更多作为形象工程;涉足呈味核苷酸,分享其需求快速增长和高毛利率。公司各生产要素凸显其强劲竞争力,而且已经晋升味精行业剩者,未来氨基酸行业剩者地位将愈发稳固。
盈利预测与评级。我们预计2011-2013 年每股收益分别为0.85、0.95、1.14元,最新收盘价对应市盈率分别为50X、45X 和37X。尽管公司竞争力突出,但是估值较高,首次给予“中性”评级。