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建材行业研究报告:申银万国-建材板块2010年报前瞻-110217

行业名称: 建材行业 股票代码: 分享时间:2011-02-17 10:51:47
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王丝语
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 69 KB 分享者: lin****80 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要结论:
          年报业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建材行业10  年年报业绩基本符合预期,加权平均业绩增速预计在54%,其中业绩增速高于50%企业包括:海螺水泥、天山股份、江西水泥、金晶科技、南玻A,业绩增速达到25%-50%企业包括:冀东水泥、祁连山、青松建化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          受益节能减排,盈利回升业绩高增长。业绩增长高于平均水平的企业,主要集中在华东区域,主要由于10  年下半年节能限电,带来华东区域价格上涨,盈利由低点回升至高位运行。其余水泥企业包括华北、西北区域主要受益需求旺盛盈利持续高位,同时产能释放产量增长,从而业绩增速较快。从行业2010年11  月数据来看,水泥8-11  月综合吨毛利达到73.7  元/吨,同比提高约13.9元/吨。同时从毛利率环比情况来看,提升最快区域为华东环比提升约3.1%,其中提升最快省份为安徽提高约5.6%。玻璃行业业绩高增长,主要受益于浮法玻璃价格高位运行,同时南玻A  受益太阳能业务复苏,金晶科技受益纯碱价格四季度快速上涨。
          看好逻辑依然延续,供给拐点+竞争理性回归。首先从行业安全边际来看,经过本轮反弹,行业依然具有较大安全边际,11  年重点企业估值仅为13  倍,业绩还存在进一步超预期可能。其次从推荐逻辑来看我们依然认为11  年为供给向好拐点,行业供需向好趋势确立。目前限制新建产能以及淘汰落后产能政策依然没有放松,从协会已公告部分省份10  年新增产能数据来看,按照09  年人口测算全年人均熟料产能已达到899  公斤(红线为900  公斤停批),同时人均达到900  公斤省份进一步增加已达到16  个省份,包括华北:河北、山西、内蒙;东北:辽宁;华东:浙江、安徽、江西;中南:湖北、广西;西南:重庆、四川;西北:陕西、青海、宁夏、新疆。最后,经过10  年下半年节能减排带来盈利回升,水泥企业竞争回归理性,从而限电结束价格季节性回落后,华东市场部分企业吨毛利依然维持在100  元/吨以上,同比大幅提升。
          维持行业“看好”评级。目前行业供需趋势向好,业绩确定性高,未来催化剂包括:一季度盈利超预期;随着气温回升施工旺季来到,水泥需求持续释放,因此我们维持行业看好。从配置组合来看,我们认为主要为华东区域估值低+弹性大,低估值品种包括海螺、冀东这些,弹性品种包括华新、巢东、江西、天山。

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