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上海海隆研究报告:国信证券--上海海隆--稳健增长的典型对日软件外包公司

股票名称: 上海海隆 股票代码: 分享时间:2007-11-27 15:43:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 肖利娟
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小:   分享者: nin****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  公司是一家标准的对日软件外包服务公司
由于缺乏与欧美厂商接洽的渠道,也缺乏与国内IT  厂商的接洽渠道,因此公司未来基本不会涉足欧美软件外包与中国市场的IT  外包,是一家标准的对日软件外包公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  中国对日软件外包与印度厂商具有相近的盈利能力受人力资源的限制,中国软件外包厂商以30-40%的速度自然增长;以对日软件外包第一大厂商中讯软件为例,虽然单位员工的所创造的收入仅为印度公司的一半,但由于更低的人力成本,因此营业利润率与印度公司一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)只是由于印度公司通常会将多余现金用于基金投资,从而获得了更高的净利率水平。
􀁺  海隆软件与中讯软件具有高度相似性
公司与中讯软件的客户群基本重叠,业务层次基本相同;增长性与毛利率也都处于同一水平。2006  年末:海隆员工数相当于中讯的21.3%;收入约为中讯的32.1%;净利约为中讯的30.8%;相当于中讯软件02-03  年时的规模。
􀁺  海隆软件与中讯软件的略微差异
海隆软件的人均收入是中讯软件的1.47  倍,人均创造的净利是中讯的1.26  倍;海隆软件在从事商业软件外包的同时,嵌入式软件占公司业务比重约25%,从而具有更好的风险抵御能力;海隆软件的应收帐款周转仅约20  天,远低于中讯和行业的60  天左右的水平,显示着与客户良好的信任和战略合作关系。
􀁺  我们预期公司未来年复合增长约32%
由于人力资本是软件外包公司的主要投入,也是软件外包的产能基础。根据公司的人力资本规划,我们预期公司未来三年净利复合增长速度32%,07-09  年EPS  预期分别为0.467、0.631  和0.817  元,合理的估值水平在11.6-15.2  元。
􀁺  风险因素:持续的人力成本上升和人民币升值
人力成本的上升和人民币升值是软件外包行业所不可回避的长期压力。业内公司只能通过自身技术的提升来吸纳成本压力,维持盈利空间。此外,合适的中高端人力资源的短缺也将制约公司的扩张速度。

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