报告摘要:
黄金储量存在超预期可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前拥有肃北县金山金矿和警鑫金矿,合计保有金9.7 吨,银95 吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但考虑到公司矿区所在的地质成矿带优势突出,探矿面积广阔,且深部探矿潜力较大;以及随着黄金价格的不断走高,边际品味逐步降低,都使得公司增储前景较为乐观,因此,我们预计公司黄金保有量存在超预期可能性较大。
2011 年公司黄金产量有望达到2 吨。公司金山金矿设计日处理能力为2000 吨/日,全部达成的产量约为1.7 吨/年,目前产能利用率约为70%。警鑫金矿的日处理能力相对较小,约为500 吨/日,目前年产量约为0.3 吨左右,2011 年警鑫金矿的技改完成后,日处理矿石量将翻倍,达到1000 吨/日,年产量预计可达0.5 吨/年。按此估算,预计公司2010-2012 年黄金产量分别为1.3 吨、2.0 吨和2.1 吨。完全成本约为170-180 元/克,未来随着产能利用率的提高,生产成本还有小幅的下降空间。
白银资源丰富或成又一亮点。金山金矿作为金银伴生矿,其白银储量也不容忽视,特别是在当前白银价格大幅上涨的趋势下,白银资源丰富或成公司的又一亮点。未来公司计划建设年产100 吨的白银生产线,但鉴于水资源的解决尚需时间,因此我们对明年的白银产量并不十分乐观,乐观预计产量约为30 吨,保守预计可能要等到2012 年。
预计公司2011 年EPS 0.40 元,给予“买入”评级。考虑到未来黄金价格将维持高位,我们假设2011-2012 年黄金均价1400 美元/盎司和1500 美元/盎司,在上面的产量假设下,我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.02、0.40、0.66 元。对应动态PE 分别为816 倍、40.8倍和24.7 倍,目前价格相对较为安全,首次给予“买入”评级。