报告摘要：
        集团资产注入，履行股改承诺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布了重大资产重组预案：公司拟向控股股东哈药集团非公开发行股份，收购集团所持生物工程公司和三精制药标的资产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收购完成后，公司将持有生物工程公司100%股权，公司对三精制药的持股比例将由30%上升至74.82%，哈药集团不再持有三精制药的股份。对本次重大资产重组事宜我们整体持较为乐观的态度，公司此举旨在履行2008年9月时的股改承诺（即集团向哈药股份注入价值合计不少于26.11亿元的优质经营性资产及现金资产）；  同时向公司注入了生物制药资产，进一步完善了公司产业链。
        交易概述：本次非公开发行股票的发行价格为24.11元/股，重组后公司的股本不超过14.8  亿股，拟购买资产预计的交易价格为57.47亿元。重组后，控股股东哈药集团直接持有公司股权由34.76%上升至45.26%。本次交易构成重大资产重组，同时涉及非公开发行股份购买资产，故尚需提交中国证监会并购重组审核委员会审核。
        资产定价依据较合理。根据协议约定，三精制药每股转让价格确定为22.49元，对应三精制药标的资产的交易价格为38.97亿元。生  物工程公司标的资产的预估值约为18.5亿元(生物工程公司标的资产截止到2010年12月31日未经审计的净资产账面价值约为3亿元，预估总价值约为18.5亿元，评估增值率为516%。本次预估采用预期收益现值法)。生  物工程公司标的资产的交易价格将以评估机构最终出具并经国有资产监管部门核准/备案的《资产评估报告》的评估结果为定价依据，并充分考虑包括中小股东在内的各方股东的利益，最终由双方协商确定。
        生物工程拟注入资产盈利能力较强。生物工程公司以前列地尔注射液、注射用重组人干扰素ɑ  -2b、重组人粒细胞刺激因子注射液等主导品种为主。2009年上市的前列地尔注射液是国内首仿产品，该产品生产工艺难度较大，上市第一年即达到2,500万元的销售额，2010年销售实现跨越式增长，销售收入近9,000万元，市  场占有率排名第二。生  物工程公司最近三年利润快速增长，2  008  年、2  009年、2010  年净利润分别为962.84  万元、2,871.98  万元、10,016.21万元（未经审计）。本次资产重组注入的生物制药类资产将为哈药股份增加新的核心业务，填补哈药股份在生物制药方面的空白，完善哈药股份的医药产业链。
        给予“增持-A”的投资评级，12个月目标价28.6元。我们预测公司重组前2010、2011年业绩分别为0.89元、0.99元，重组后业绩分别为0.92元、1.04元，业绩有所增厚。我们按照2011年公司重组后业绩1.04元给予25-30倍估值，则12个月目标价为28.6元，给予“增持-A”的投资评级。
        风险提示：生物工程公司标的资产的估值风险，是否能持续保持较高的盈利增速存在一定的不确定性。