投资要点：
        投资  22.83  亿元扩充2.8  万吨的基酒产能，使产能增长400%+。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司现有2  万吨储酒，其中40%～45%可以用来勾兑水井坊高档酒。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而且水井坊的产能约为5000-6000  吨，公司为规避外资禁止控股中国名酒的法规，剥离掉全兴酒业，并未影响到水井坊的产能。公司计划再投资22.83  亿元在中国最大的原酒基地邛崃扩充2.8  万吨的基酒产能。根据我们的前期调研，邛崃的地理环境酿造浓香型白酒具天然的成本优势，出酒率可达48%，优质品率可达30%+，也吸引了金六福这样的白酒巨头落户。根据公司规划，投资在5  年内完成，将使公司产能增长400%+。项目的资金来源是公司将自筹8.03  亿元，借款14.8  亿元，公司当前资产负债率为43%，但其中29%为预收帐款，预计投资对公司财务费用影响不大。
        规划十年内增加年销售收入41  亿元，年利润总额7.8  亿元。根据规划，扩充产能在第十年正常运作后，收入、利润总额分别达41  亿，  7.8  亿元，是现在的4  倍。
        品牌期待恢复强势，结构有望借机完善。水井坊是当前公司主要的收入及利润来源，但近年来品牌力有所下滑，同时公司的产品结构完全集中于高档酒也不尽合理。公司借扩充产能，完善产品结构的举措也令人值得期待。
        深度分销及扁平化运作提升公司渠道掌控力。公司自2009  年始加强KA  渠道建设，进行深度分销，同时也在压缩渠道层级加大对二级经销商的扶持力度，力图提升渠道掌控力，为加强品牌，消化产能做准备，但短期来看，渠道策略仍需跟踪。
        DIAGEO  助力水井坊走向国际市场帮助消化产能。随着中国文化走向世界，水井坊借势DIAGEO  完善的销售网络进军海外市场，带来了较大的想象空间，当前扩充基酒产能，DIAGEO  承诺在未来5～10  年，在国际市场销售水井坊的规模达到1000～2000  吨，将有助于帮助消化产能。
        “推荐”投资评级。维持公司10、11、12  年实现EPS0.66、0.77、1.00  元的盈利预测，DIAGEO  拟增持母公司全兴集团股权触发了对公司的要约收购，收购价格为21.45  元，公司股价具极强的安全边际，我们给予“推荐”的投资评级。
        风险提示：宏观经济下行、DIAGEO  收购审批通过时间不确定