本期重要市场因素看点:央行重启3 月期央票发行(P5-P6);R007 回落至3%以下(P7);下周基准债券较密集发行(P9);二级市场受加息总体冲击影响在10BP 左右(P11-P12)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
债券市场趋势分析:本周节后复市,债市主要消化最新加息影响,其中基准债券走势强于信用产品,基准债券中在货币市场利率回落影响下短期品种走势强于中长期品种,总体来看市场对本次加息冲击已消化完毕,其中基准债券体现出一定抗跌特性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们的基本观点保持不变,从货币市场利率趋势来看,2 月底银行系统超储率有望升至2%左右偏高水平,3、4 月份还有上万亿元规模央票到期,3 月期央票重启发行后有望逐步放量,到3 月份央行上调准备金率仍为大概率事件,但因不存在类似去年底及今年1 月份的季节性放大影响因素,因此提高准备金率的冲击有所减缓,预计2 月份R007 主体波动区间位于2.7%左右,即便提高准备金率出台其脉冲高点水平也难超出4%。从加息影响来看,我们认为去年第4 季度以来一系列加息、提高准备金率、升值包括楼市定向调控的密集叠加紧缩将在今年上半年较快显示相应效果,并有望确立经济增长及通胀的下行拐点。同时与上轮加息周期的经济背景及利率水平作对比,经最新上调利率后本轮加息周期已转入“中后场”,因此紧缩政策对债市的冲击力度逐步递减,紧缩预期效果对债市的支撑力度则逐步增强,债市将主要呈现温和震荡波动,其对后续加息的抗跌性将进一步提升,直至转入政策见效期时债市也将转势上行。就债市本身估值而言,目前各债券收益率基本均在去年以来最高水平,在债市以震荡为主、已难急跌情况下,各债券配置价值均较突出,其中10 年期国债收益率目前已达到4.10%,其半年持有期保护接近30BP,可覆盖两次以上加息冲击影响,因此已进入良好投资建仓区域。综合以上分析,我们认为2 月份债市资金面将继续转缓,同时加息已进入“后半场”,因此债市对政策冲击的承接力将进一步转强,投资盘可加大配置力度,交易盘则仍须等待时机。