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中鼎股份研究报告:中投证券-中鼎股份-000887-核心小部件,升级大故事-110213

股票名称: 中鼎股份 股票代码: 000887分享时间:2011-02-15 09:00:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭
研报出处: 中投证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 806 KB 分享者: al****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
          中鼎股份是国内非轮胎橡胶行业的龙头企业,成长空间广阔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是中国最大的非轮胎橡胶件生产企业,综合实力位居首位;非轮胎橡胶件是工业经济的基础性产业,是国家重点鼓励和扶持发展的行业,产业升级背景下面临进口替代和全球分工的发展良机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球非轮胎橡胶件市场超过260  亿美元,公司目前收入不到4亿美元,未来具有很大的上升潜力和空间!
          产业升级趋势助推公司成长,产品结构向上。公司主营业务以汽车、家电和工程机械的橡胶制品为主,汽车业务占比超过80%;客户包括核心的欧系、美系合资品牌以及大部分的自主品牌,近期陆续取得日系配套,客户资源和产品档次的优化将提升产品结构,公司盈利能力将更趋优秀。
          全球分工加速、多元领域拓展,将进入新的利润区。公司已进入全球核心销售体系,通过美国、欧洲子公司直接开发并供货海外,客户包括宝马、奔驰、欧宝、通用、福特等著名整车企业,将进入大众配套体系,出口增长将加快;作为国内领军企业,将拓展铁路、工程机械和航天军工新领域,实现高端市场的进口替代,利润有望爆发增长。
          原材料理解存在误区,市场过分担忧通胀影响。通过对比天胶价格、合成胶价格、汽车销量和公司毛利率的历史表现,毛利率更受汽车市场的景气影响。公司产业链较长,天胶等原材料价格传导比率低于15%,而产品价格传导比率65%,汽车市场需求更明显。
          推荐理由:公司真实演绎我国工业的“产业升级”典范,成长速度在加快,成长空间在扩大:速度加快来源于品牌知名度提升、产品结构上升、下游需求旺盛;空间扩大来源于高端产品进口替代、全球分工进程深化、多元化开拓。
          投资建议:我们预计,未来公司10-12  年实现收入24.32  亿元、29.41  亿元和36.13亿元,归属于母公司净利润为3.24  亿元、4.31  亿元和5.51  亿元,同比增长62%、33%、28%,每股EPS  为0.76  元、1.01  元和1.29  元,对应10-12  年PE  为34、25  和20  倍。高铁、工程机械、航天军工业务将享受一定的估值溢价,我们给予公司11  年32  倍估值,12  年25  倍估值,目标价32  元,维持“强烈推荐”评级。
          风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

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