投资要点:
中鼎股份是国内非轮胎橡胶行业的龙头企业,成长空间广阔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是中国最大的非轮胎橡胶件生产企业,综合实力位居首位;非轮胎橡胶件是工业经济的基础性产业,是国家重点鼓励和扶持发展的行业,产业升级背景下面临进口替代和全球分工的发展良机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球非轮胎橡胶件市场超过260 亿美元,公司目前收入不到4亿美元,未来具有很大的上升潜力和空间!
产业升级趋势助推公司成长,产品结构向上。公司主营业务以汽车、家电和工程机械的橡胶制品为主,汽车业务占比超过80%;客户包括核心的欧系、美系合资品牌以及大部分的自主品牌,近期陆续取得日系配套,客户资源和产品档次的优化将提升产品结构,公司盈利能力将更趋优秀。
全球分工加速、多元领域拓展,将进入新的利润区。公司已进入全球核心销售体系,通过美国、欧洲子公司直接开发并供货海外,客户包括宝马、奔驰、欧宝、通用、福特等著名整车企业,将进入大众配套体系,出口增长将加快;作为国内领军企业,将拓展铁路、工程机械和航天军工新领域,实现高端市场的进口替代,利润有望爆发增长。
原材料理解存在误区,市场过分担忧通胀影响。通过对比天胶价格、合成胶价格、汽车销量和公司毛利率的历史表现,毛利率更受汽车市场的景气影响。公司产业链较长,天胶等原材料价格传导比率低于15%,而产品价格传导比率65%,汽车市场需求更明显。
推荐理由:公司真实演绎我国工业的“产业升级”典范,成长速度在加快,成长空间在扩大:速度加快来源于品牌知名度提升、产品结构上升、下游需求旺盛;空间扩大来源于高端产品进口替代、全球分工进程深化、多元化开拓。
投资建议:我们预计,未来公司10-12 年实现收入24.32 亿元、29.41 亿元和36.13亿元,归属于母公司净利润为3.24 亿元、4.31 亿元和5.51 亿元,同比增长62%、33%、28%,每股EPS 为0.76 元、1.01 元和1.29 元,对应10-12 年PE 为34、25 和20 倍。高铁、工程机械、航天军工业务将享受一定的估值溢价,我们给予公司11 年32 倍估值,12 年25 倍估值,目标价32 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。