上市产品叠加保证业绩快速发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Hib 10 年EPS 贡献1.00 元,11 年A、C 脑膜炎球菌结合疫苗有望贡献净利润过亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计新上市Hib(预灌装)11 年收入大幅增长。 产品持续叠加保证业绩快速增长。
11-13 年新产品增厚业绩。未来3 年,每年至少一个产品推出。其中A、C 脑膜炎球菌多糖疫苗、百白破疫苗依靠高质量在一类疫苗市场替代已存产品。 二类疫苗A、C、W135、Y 脑膜炎球菌多糖疫苗、流感疫苗缺口较大,市场前景广阔,预计新产品11-13 年增厚EPS 0.29、0.78、1.63 元。
14-16 年迎来产品井喷期。11 年预计5 个储备疫苗进入临床阶段,至少3 个产品申请临床批件。参考上市产品临床及审批时间,我们认为14-16 年至少8 个新产品上市。其中不乏2 年净利润过亿产品如肺炎疫苗、联合疫苗。
自营、代理两手都要硬。目前公司自营收入占比约为70%,是定位高端、依靠学术教育营造品牌的基础。考虑到代理商在特定区域有着相对优势,会与其保持战略合作关系。我们认为代理模式有助于产品由高端市场向中低端沉降。
积极布局海外市场。公司计划进军东南亚市场并积极进行WHO 认证。我们认为该策略会产生“由点及面”效果,增大与国际知名企业和非福利机构合作机会。有望成为世界疫苗行业的中国品牌代表。
募投资金使用保证高速成长。超募资金高达19 亿元,我们认为公司会积极进行“利润为导向”的并购。考虑到公司在疫苗研发、生产、营销深厚底蕴,外延式扩展极有可能为公司带来3 年净利润过亿产品。
盈利预测及评级。我们预计公司2010-12 年EPS 分别为1.51、2.57、3.69 元,参考2 月11 日收盘价116.13 元,对应PE 分别为77、45、31 倍。考虑到公司拥有丰富产品线并极有可能利用超募资金进行外延式扩展,业绩超预期可能性较大,首次给予“强烈推荐”评级。