摘要：  
          公司是国内最早从事太阳能应用产品开发的企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年8月实现了产业化生产，公司主导产品为太阳能电池组件，前端延伸到电池片，下游延伸到电站建设，较为完整的产业链保证了综合竞争力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          成本持续下降成为行业超预期的重要因素。2010年，保利协鑫的成本进入了20美圆时代，对我国的太阳能产业具有战略意义。组件成本将下降为1.3美圆，对应的系统综合成本下降幅度为20%。
          补贴力度下降不会影响行业发展。技术进步的速度超出了我们预期，也使得补贴力度下降的负面效应在减弱，补贴下降将成为行业发展中的一部分。
          2012年的自然发电成本将下降到1元左右。依据技术进步路线，2012年的发电成本较2008年将下降24%左右。按照中性假设的单位发电成本为2.05元，按照资源条件优越地区的成本将下降到1元左右。
          公司技术积累达到一定水平。2008年12月，公司取得了德国的TUV认证，成为公司技术突破的转折点。又先后获得意大利、法国、美国等系列认证，公司产品具备一定的竞争力。
          定单保证使得规模扩张促进高增长。未来2~3年，公司产能将实现50%左右的高增长，2011年的定单有保证。在毛利率水平达到正常状态的情况下，2011年和2012年的高增长有保证。
          电站建设成为价值提升的后盾。规划的一期规模为30  MW  ，后期有望逐步提高。如果提高到100  MW，年净利润贡献将达到23333万元，EPS影响达到1.33元。同时，对公司组件的消化率相当于2011年的33%。
          给予"强烈推荐"评级。预计2010年、2011年和2012年每股收益分别为1.65元、2.86元和4.08元。我们给予2011年和2012年目标市盈率分别为30-35倍和25倍，对应的价格区间为85元～102元。距离目前股价有20%以上的上涨空间，给予"强烈推荐"投资评级。
          风险提示：1、原材料价格波动的风险；2、行业增长风险。