报告摘要：
          铁矿石：未来多年依旧是“易涨难跌”的品种总体来看，铁矿石市场长期仍将保持供给偏紧状态，价格强势格局始终难以发展根本性变化，尽管全球范围内铁矿储量看似丰富，但从经济开采及垄断的市场格局来看，依然是十分稀缺的资源品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          公司预期储量及产能可媲美国外巨头置换方案完成后，公司将拥有近36.68亿吨的权益可采储量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果鞍钢所属矿山全部注入的话，公司所拥有矿山含铁量甚至超过FMG  与必和必拓！
          未来几年铁矿石产能将大规模扩充“白马矿二期”今年末投产，“卡拉拉矿一期”今年6  月起可贡献部分产能，年底将全部达产，届时合计增加产能1520万吨，实现2012  年总产能2460  万吨的大爆发。公司还具备使总产能中期提高至4760  万吨、远期提高至6000  万吨的潜力。
          旗下各矿业主体盈利前景可期我们预计攀钢矿业  2011-2013  年分别可为公司贡献EPS0.16  元、0.19  元和0.21  元；鞍千矿业2011-2013  年可分别为公司贡献EPS0.12  元、0.13  元和0.14  元；卡拉拉矿山2011-2013  年可分别为公司贡献EPS0.05  元、0.39  元和0.43  元。
          钒：需求随时有望启动的战略性资源假设  HRB400  螺纹钢筋市场占有率提高60%，推广HRB400  螺纹钢筋将使钒用量翻一番！此外，钒电池如果能够在我国风光发电、电网调峰中得到推广，钒需求量可达12.74  万吨，而我国目前产能仅9  万吨，存在着巨大的供给缺口。
          公司将做大做强钒产业根据公司钒产业整体规划，我们预计钒产业2011-2013  年净利润分别为1.49  亿、1.59  亿和1.72  亿元，可分别为公司贡献EPS0.026  元、0.028  元和0.030  元。
          钛：传统及新兴领域均将大有可为钛白粉：假设我国人均钛白粉消费量达到人均3.6  公斤的标准，钛白粉的需求量将达504  万吨，与198.6  万吨的产能还相差甚远；钛精矿：由于我国对钛精矿需求不断加大，国内将继续出现短缺，预计价格很有可能持续上涨，成为下一个疯狂的“铁矿石”；海绵钛及钛材：预计2011-2013  年海绵钛市场产能增速将逐步放缓，而下游钛材应用领域的逐步扩张将带来更多的需求，海绵钛及钛材价格在供给-需求结构改善情况下将呈现出温和上涨的态势。
          公司钛业经营有望逐步转好  根据我们对各产品价格趋势的预测，公司钛产业2011-2013  年净利润可分别达到2495.32  万元、3079.74  万元和3439.05  万元，第一创业研究所
        张文丰  S1080210100005电  话：0755-82485194邮件：zhangwenfeng@fcsc.cn交易数据
        最新股价（元）  11.67总市值（百万元）  66828流通股本（百万股）  3178流通股比率  55.5%资产负债表摘要(09/10)股东权益（百万元）  15949每股净资产（元）  2.71市净率（倍）  4.31资产负债率  72.80%公司与沪深300  指数比较-40.00%
        -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%10-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-02
        ST钒钛沪深300  钢铁(申万)相关报告
        钢铁到矿业的蝶变，给予“强烈推荐”评级  20101216公允定价敲开业绩之门，维持“强烈推荐”评级  20110131评级：强烈推荐（维持）  钢铁行业2011  年02  月14  日
        公司深度报告
        分别贡献EPS0.004  元、0.005  元和0.006  元。
          高速扩张阶段理应享有高市盈率  我们认为公司现有产能下可给予45-50  倍PE；待第一次产能爆发后（达到2000  万吨）可给予30-35  倍PE；当达到4000万吨产能后，公司处于稳定增长期，则应以成熟矿业公司估值，可给予20-25倍PE。
          维持“强烈推荐”投资评级在假设公司资产置换已完成的情况下，我们估计公司2011-2013  年分别实现净利润25.52  亿、54.11  亿和59.14  亿，EPS  分别为0.41  元、0.94  元和1.03  元，对应市盈率分别仅为26.21  倍、12.36  倍和11.31倍，具有显著的估值优势。鉴于公司近几年产能将保持快速增长，我们给予公司2011  年45-50  倍市盈率，对应的股价区间为18.45-20.50  元，维持“强烈推荐”的投资评级。
          风险因素  一是公司铁矿产能及产量规模扩张低于预期；二是重组方案审批通过与否及时间上还存在不确定性；三是铁矿石及钒钛产品价格出现超预期的下跌。