投资要点:
公司2010年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司年度业绩快报显示2010年营业收入为77010万(同比增长36.25%),净利润为40975万(同比增长40.23%),符合市场预期;前三季度,公司药物支架产品收入同比增34%左右,占总收入近80%;
无载体药物支架上市,公司有望成为行业龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)无载体药物支架运用纳米微孔技术,药物附着在支架表面的微孔里,减少术后服用抗凝药物时间,可降低药物费用且对血小板集聚功能影响较小,较当前主流有载体药物支架更具竞争力。公司心脏支架市场占有率26~28%,略低于行业第一名微创医疗,借助此款药物支架上市,公司有望成为行业龙头。预计该支架经过一段时间的推广之后,11年下半年将会进入收获期;
支架相关耗材﹑海外市场和并购11年形成3个增量。在心脏支架手术中,支架和相关耗材的费用比约7:3,10年耗材收入很少,11年会有较明显的增量;10项产品通过CE认证,2011年也将进入收获期;公司募集资金还剩近8亿,会持续通过并购获得新产品,缩短产品开发和注册时间;
市场过高估计了降价对11年业绩的影响。我们预计降价对公司11年和12年的业绩影响不会太大,主要原因有:a)价降量升;b)降价只会对11年后面几个月的收入造成影响;c)11年如有较大幅度降价,则12年再大幅度降价的可能性比较小;
维持推荐评级。我们预测公司10-12年EPS为0.51、0.69、0.93元,对应11年和12年的P/E为39.6倍和29.2倍,已具备中长期投资价值。按12年35倍P/E考虑,对应目标价为32.5元;行业壁垒较高且公司已初步完成战略布局,可给予一定溢价,给予6~12个月目标价34元。
风险提示:支架降价风险、无载体含药支架市场推广未达预期风险