●  固定收益周报：收益率将在紧缩预期酝酿、兑现的转换中起伏走升  
        评论：  
        1.  结论与投资建议  
        年初配臵压力较大的投资户可适度参与，从跨周期配臵角度看，目前绝对收益率水平的配臵价值有所显现，在债市预期因通胀和货币紧缩政策较为悲观，债市收益率大幅走高的时候，可以反向操作加大配臵力度；交易性机构则要注意控制风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2.  关键逻辑与核心假设  
        加息后10年期国债收益率回升约10BP，带领各期限收益率全面突破去年11月底的阶段性高点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从收益率曲线形态看，加息后收益率曲线的形态变动也符合我们之前提出的陡峭化趋势。本周1月的物价、信贷货币和外贸数据将发布，加息后估计债市对1月通胀数据的走高已有一定消化，1月经济数据本周对债市的冲击可能较为有限。在通胀和紧缩政策追加预期以及公开市场操作价量齐升的影响下，未来一段时间债市收益率也较难出现趋势性下降的机会，1月债市的走势证明单纯配臵需求难以推动债市反弹（1月各类投资者的新增托管量依旧低迷），未来一段时间债市收益率可能更多是在紧缩预期酝酿、兑现的转换中起伏走升。而且由于债市投资者的需求和预期通常较为一致，容易形成单边市，债市弱势中的交易操作的空间较小，风险则较大。  3.  与市场有别的看法  
        上周央行再度加息，此次加息主要目的还是针对通胀，虽然春节期间部分食品价格受到节日因素干扰，但当前通胀因素的结构性变化显示未来的通胀压力依然较大；此次加息在一定程度上是实际贷款利率上调的情况下法定利率的跟进，体现出管理层修正实际负利率，稳定银行资金来源的意图。在通胀背景下，实际存款负利率和银行超储率下降将系统性抬升资金面中枢，这将对包括债券在内的一系列资产价格产生影响。从加息本身的特点来看，此次加息的非对称幅度要高于前两次并首次上调活期存款利率，存款利率体现出陡峭化上移特征，这将对银行的净息差带来压力，银行对债市投资收益率的要求将抬升。对保险公司而言，从保险协议存款利率的比价效应以及保单成本的角度看，其对债市收益率的要求也会继续提升。加息后，央行在节后首周已开始着手恢复公开市场正常化运作（这也是春节后公开市场操作本身的要求）。从10月和12月加息的经验看，我们倾向于此次加息后各期限央票利率将主要采取大幅跟进上调为主的方式，此次加息中3M和1Y定存利率分别上行35BP和25BP，3M和1Y央票发行利率将至少上升该幅度（上周3M央票的上行幅度达到37BP，符合我们的预期）。对于3M央票，如果其发行利率能上行至2.7%附近，二级市场利率能回落至3.1%一线，3M工具的发行量将有所扩大。