2010 年,公司实现营业收入24.82 亿元,同比增长39.52%;营业利润4.35 亿元,同比增长112.19%;归属母公司所有者净利润4.75 亿元,同比增长90.01%;基本每股收益0.93 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
轨道交通自动化业务低于预期,前景依然光明。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期公司轨道交通自动化业务实现营业收入4.35亿元,仅同比增长18.16%。公司上半年该项业务营业收入同比增长104.16%,全年增速低于预期源于下半年收入确认延后。目前公司在手订单北京地铁9号线和重庆地铁3号线和6号线综合监控系统,订单金额约为10亿元,交货时间集中在2011年和2012年,未来两年该项业务的营业收入有望实现65%的年均复合增长率。公司增发募投项目城市轨道交通指挥中心调度决策系统和城市轨道交通列车自动监控与计算机联锁系统达产后,将和已有业务实现协同效应,我们认为轨道交通自动化业务仍旧是公司业绩增长的引擎。
电网调度自动化业务增长快速,未来将进入稳定增长期。报告期公司电网调度自动化业务实现营业收入6.62亿元,同比增长50.89%,营业利润率42.22%,同比增加12.22个百分点。
公司是省网调度的龙头企业,目前省网调度市场基本饱和,未来潜力有限,公司该项业务将进入稳定增长期。
变电站保护业务及综合自动化明年开始进入高峰期。报告期公司该项业务实现营业收入7.72亿元,同比增长10.76%,营业利润率31.99%,同比减少1.57个百分点。2010年国家电网终于拉开了智能变电站招标的序幕,全年一共进行了3次招标,其中第二次招标以互感器为主导致公司中标份额有所降低,其他两次招标的中标份额均体现公司的龙头地位。考虑今年招标具有示范性质,明年智能变电站招标将进入了高峰期,我们预计公司该项业务明年将实现高速增长。
农网改造业务分享行业总体扩张红利。报告期公司该项业务实现营业收入2.60亿元,同比增长88.81%,营业利润率35.05%,同比减少1.72个百分点。根据近日国务院发布的“农网升级工程”。农网改造时间由原来的三年延长到五年,总规模预计达到3000亿元,超过先前预计的700亿元。我们预计未来公司该项业务将显著受益于行业整体规模的增长。
盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.49元、2.05元、2.85元,按2月12日股票收盘价70.35元测算,对应动态市盈率分别为47倍、34倍、25倍,维持公司“增持”的投资评级。